国信期货-螺纹钢月报：淡季走势全凭预期，观望为主-221225

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（以下内容从国信期货《螺纹钢月报：淡季走势全凭预期 观望为主》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　2022年12月期螺价格冲高后略有回落，截止12月23日收盘，博易大师期螺主力合约下跌5.82%至3966元/吨。12月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北，现货价格跟随期货有所上涨，但华东涨幅更大，12月初华北现货螺纹钢价格3680元/吨，截止12月23日涨至3900元/吨，上涨了220元/吨；华东现货价格则从3770元/吨涨至4040元/吨，上涨270元/吨。基差0值附近震荡。期限结构来看，螺纹钢远月贴水结构大幅收窄，代表了市场对未来的悲观预期有所转变。市场甚至出现了主力升水近月，近月升水现货的升水格局。 　　原料端生产端维持紧平衡，铁矿进口环比略有回升，钢厂对铁矿石略有补库，焦炭库存略有回落。原料紧平衡导致12月钢材的生产利润并没有使得钢厂利润回升，反而钢厂利润维持低位。 　　从供需来说，我们认为螺纹钢目前处于清晰的供增需减格局之中。从今年的主要逻辑来看，主要供给方粗钢产量1-11月同比只减少1.4%，但是主要需求的变数的提供方地产，1-11月新开工同比下降38.9%。尤其从当下的累积的环比供需。钢材的大周期供需处于供给增加，需求减少的简单逻辑之中，该格局看跌。供需上的矛盾从目前来看没有消失，反而还在逐渐累积之中。虽然地产行业的政策见底，但地产行业实际尚未见到新开工的底部，11月新开工单月降幅高达50%，钢材消费正面面临全面下滑的至暗时刻。从历史经验来看，我们以下调公积金贷款利率作为锚点来看，政策转暖后，地产链条带动钢价企稳走强的时间点可能晚于市场的预期。上几次下调公积金贷款利率的时间点分分别为2008年9月、2012年6月、2014年12月以及2022年10月。我们看到公积金贷款利率下调后地产企稳传导至钢价企稳往往平均6月至1年左右的时间。那么可以预判的是明年2季度实际需求复苏可能总量仍然会低于市场的预估。 　　但是当下的情况略有不同。淡季市场需求差基本已经成为市场预期到的现实，也很难动摇做多者的决心，我们认为大周期需求差是无法被市场证伪的，至少3月底之前很难证伪。 　　因此1月建议投资者观望为主。如遇大涨可轻仓沽空。