浙商证券-互联网行业点评报告：FPS大作《无畏契约》-VALORANT-获批-221228

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（以下内容从浙商证券《互联网行业点评报告：FPS大作《无畏契约》（VALORANT）获批》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　12月28日，国家新闻出版署公布12月版号信息，共84款国产网络游戏和45款进口游戏获批。其中，受关注度最高的是腾讯旗下的《VALORANT（无畏契约）》。《VALORANT》自2020年在海外市场发行后人气和收入表现强劲，根据Newzoo数据，22年1月至11月于美国市场已获得超3.1亿美金流水。我们认为，《VALORANT》的引进可填补竞品《守望先锋2》停服后的市场缺位，贡献长线运营收入，带动电竞业务发展，对腾讯游戏具有重要的积极的战略意义。 　　全资子公司拳头游戏自主研发，融合多款爆品特质 　　《VALORANT》是一款5v5的第一人称免费射击端游，由拳头游戏公司（腾讯100%控股）自主研发。游戏采用FPS经典“爆破模式”作为核心玩法，玩家将化身技能各异的战术英雄，使用不同类型的武器枪械参与战斗，融合了《英雄联盟》、《CS:GO》、《守望先锋》等多款大热前作的特点。该游戏于2019年10月首次发布，2020年4月7日发布封闭测试版，2020年6月2日开启公测，2021年9月4日被腾讯宣布引进。 　　全球人气保持高位，美服22年1-11月流水超3.1美元 　　《瓦罗兰特》自海外上线后在人气口碑和收入方面均有强劲表现。1、根据Newzoo的数据，22年1月至11月《VALORANT》于美国市场已获得超3.1亿美金流水。2、据腾讯财报披露,《VALORANT》在今年的第二、第三季度连续创下流水和月活的新高，成为公司海外游戏业务增长的主要驱动力。3、根据Twitch数据显示，《VALORANT》是今年总观看时数最多的射击游戏。4、Newzoo披露在11月的PC游戏人气总榜中，《VALORANT》位列第九（《守望先锋》位列第四，《CS:GO》位列第八，拳头旗下的另一款产品《英雄联盟》位列第七）。5、游戏在非欧美地区也有较高人气，拳头游戏披露截至2022年5月《VALORANT》在韩国的月活同比增长了56%，且人均游戏时长方面总体保持稳定，或可表明新玩家沉浸深，留存高，游戏整体正处于高速成长期。6、韩国网吧游戏统计机构Gametrix九月发布的数据显示，《VALORANT》的市场份额已超越《CS:GO》和《战地》等竞品。 　　填补《守望先锋2》缺位，具备长线运营潜力 　　我们认为，《无畏契约》的国内发行对于腾讯具有较为重要的积极的战略意义。原因包括：1）因网易和暴雪停止合作后，今年10月份上线的《守望先锋2》（同属于技能射击游戏大类）将于2023年1月24日终止运营，《无畏契约》的获批，将填补这一空白，处于有利的市场竞争环境中，获客效率效果或超预期；2）海外数据表明游戏具有长线运营潜力，对腾讯游戏业务增长的驱动将不仅于短期维度；3）《VALORANT》冠军赛是战术射击品类观看时长最高的电竞赛事，游戏引进之后相关电竞业务跟进，腾讯在这一方面具有成熟经验，且可复用《LOLM》的电竞基建，进一步提振游戏人气，丰富衍生，创造收入增量。 　　风险提示 　　1）产品后续表现低于预期风险；3）宏观经济波动风险；2）监管政策风险。