华安期货-2023年度沪铝报告：先抑后扬，下半年沪铝或有结构牛市-221228

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（以下内容从华安期货《2023年度沪铝报告：先抑后扬，下半年沪铝或有结构牛市》研报附件原文摘录）
　　第一，23年海外宏观关注焦点集中于“美联储后续的加息峰值以及持续性方面”，并且在12月联储议息会议上主席鲍威尔明确提出“加息转向并不在讨论范围内”。基于上述结论，也将对23年海外需求放缓的速率形成预期定调，进而去判断国内原铝出口侧的总消费预期。根据出口数据的分拆叠加高位限制性利率对经济预期的影响，我们将海外原铝同比需求增速调降10%，预期带来的边际量递减80万吨左右。 　　第二，面对着外需下行，以及内需受疫情影响的复杂经济现状，党的二十大报告再次指出“扩大内需战略”，而基建、房地产、制造业将成为重要抓手，对应铝消费行业集中在“光伏、地产、汽车制造”方面，其中受益新老能源需求的转型及新能源汽车产量占比迅速提高带来的用铝量的提高，预估带来边际增量在142.2万吨、78.6万吨。地产方面相对偏乐观，虽然对于23年地产消费前景依然不明朗，但基于房地产施工面积的较大基数，在融资场景改善的当下，施工面积向竣工面积转换将带来地产用铝的边际回升。 　　第三，当前国内电解铝供给端情况较为明朗，截止2022年11月，国内电解铝建成产能4468万吨/年，接近政策“天花板”4500万吨/年。国内产能向西南水电资源丰富区域转移成为趋势，年内云内地区产能新增141万吨/年，随着电解铝水电占比的抬高，未来因区域性限电导致的在产产能波动也将边际提高，降低供给端稳定性。 　　第四，预期23年成本端依然位于较高位置运行，支撑价格上涨的因素主要集中在三点，分别是铝土矿进口限制、煤炭价格高位、碳排放权推出，而支撑价格下跌主要集中在预焙阳极部分，考虑到原料石油焦的走低，因此有一定下探可能，站在此时点，面对着未来，预期电解铝低成本运行可能性将越来越小。 　　第五，受能源危机持续以及明年海外经济衰退预期影响，未来预期海外原铝需求仍将维持供需双弱的判断。