华西证券-宏观专题报告：消费的修复节奏或将加快-221227

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（以下内容从华西证券《宏观专题报告：消费的修复节奏或将加快》研报附件原文摘录）
　　多地宣布疫情高峰或提前到达 　　1）随着感染人数的快速攀升，不少省份预计高峰时间或将提前至12月底。 　　12月19日，山东新冠救治专家组组长表示，“根据研判，原本预计明年1月出现的疫情高峰，有可能提前到来，山东有可能出现在12月底。” 　　12月25日，浙江新冠疫情防控工作新闻发布会表示，预计浙江高峰将提前到达，在元旦前后进入高位平台期。 　　2）搜索指数计算的数据也能侧面支持达峰提前。 　　根据脉策科技公布的12月25日达峰的数据，目前监测的318个地级市中，有98%的城市达峰时间在今年12月底之前，仅有2%的城市在明年1月。第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节（1月21日）之前的城市占比约77%，剩下的23%在农历春节之后。也就意味着农历春节前中国有接近8成的城市将结束放开后的第一波疫情冲击。 　　达峰城市出行、消费开始出现修复 　　1）已经达峰的城市地铁出行人数、拥堵延时指数开始触底回升。根据脉策科技预测，北京达峰时间为12月17日，而北京地铁客运量与拥堵延时指数也恰在这一时间点附近出现触底回升迹象。与北京情况类似的还有武汉、重庆、兰州、成都、石家庄等。而仍在达峰途中的城市，地铁客运量还在探底，较为典型的如上海、深圳、厦门、南京以及南宁、南昌等城市。 　　2）已经达峰的城市，消费也出现了不同程度的修复迹象。以北京为例，北京电影观影人次出现了触底回升迹象，12月19-25日电影观影约52.5万人次，较前一周的29.5万人次增加近8成。商品房成交面积也出现了回升，12月19-25日，商品房成交面积周度均值为2.86万平方米，较前一周的1.4万平方米增加近1倍。 　　“返乡浪潮”叠加“阳康大军”或加快消费修复节奏 　　1）累积三年的返乡需求或将助推本次春运客运量明显提升。根据目前车票预售情况看，春运首日客流增长明显，是日常客流量的3倍。不过考虑到仍会有部分人群出于谨慎目的不会选择返乡，所以本次春运或将恢复至疫情前的8成左右。 　　2）消费修复节奏或将加快。前文提到，接近8成的城市第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节之前，意味着“返乡浪潮”中大部分都是“阳康大军”。从当前达峰城市的情况来看，出行、消费均出现了修复迹象，我们预计元旦小长假这种修复会进一步得到巩固。而叠加“返乡浪潮”与“阳康大军”的春节黄金周，或将迎来全国大范围的消费修复。 　　风险提示 　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。