招商期货-国债期货周度报告：短期利率创新低，期债延续回暖-221225

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（以下内容从招商期货《国债期货周度报告：短期利率创新低，期债延续回暖》研报附件原文摘录）
　　本周国债期货集体震荡上行，10年期主力合约T2303上行0.49%；5年期主力合约TF2303上行0.29%；2年期主力合约TS2303上行0.15%。12月贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，略低于市场预期。本次LPR利率维持不变，部分原因来自以美国为代表的发达经济体持续加息对我国货币政策调整空间形成一定掣肘。但在疫情政策调整初期，各项实体经济数据仍未见好转的背景下，中央经济工作会议释放出更强的稳增长、扩内需、提信心信号，为进一步刺激信贷需求、激活市场主体活力、促进楼市回暖并助力消费回升，明年LPR仍存在下调空间。近期国债期货持续走暖，主要原因在于央行公开市场加大投放量以应对年末资金流动性需求，隔夜利率创历史新低。另外，市场对于防疫政策放开和地产刺激政策对经济复苏的“强预期”未得到印证，此前债市明显出现超跌现象。公开市场操作方面，央行本周共计开展7530亿元7天期逆回购操作，共有490亿元7天期逆回购到期，全周实现净投放7040亿元。当前央行加大公开市场投放，缓解资金跨年需求。流动性暂时宽松，短端隔夜和7天资金面较宽裕。资金利率方面，隔夜Shibor下行52.21BP至0.585%，7天Shibor下行3.71BP至1.687%，14天Shibor上行63.21bp至2.835%。央行本周加大公开市场投放量，隔夜利率快速下行，目前已创历史新低，短端资金面极度宽裕，但跨年资金对于流动性的冲击尚需观察。 　　交易策略：国债期货继续回暖，长端表现优于短端。基差方面，本周基差持续收敛，较前期已有所回落，但整体仍处于年内高位。当前短期资金面极度宽裕，基差收敛动能也进一步释放，继续关注基差收敛机会，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基本面上，11月的社融和经济数据不及预期，经济仍处于弱现实的环境。社融增速延续下行，居民信贷需求仍然偏弱，消费也仍有待好转。而政策层面，中央经济工作会议召开进一步释放稳增长信号。不过考虑到此前市场对稳增长的预期已然较强，且在强预期占主导的情况下，债市也已呈现一定调整，而此次会议释放的信号对于债市来说或并没有太多超预期的成分。相反在疫情的冲击下，短期弱现实超预期的程度或更大。当前弱现实与强预期的博弈仍在延续。操作上，建议多单离场观望。 　　风险提示：国内经济复苏超预期，国内货币政策收紧（观点供参考）