开源证券-开源量化评论-69-：机构行为alpha的细分结构：龙虎榜、机构调研、大宗交易-221227

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（以下内容从开源证券《开源量化评论（69）：机构行为alpha的细分结构：龙虎榜、机构调研、大宗交易》研报附件原文摘录）
　　龙虎榜机构专用与私募席位alpha 　　机构专用分类：我们按照是否换手交易，将机构专用席位分为不换手机构专用和换手机构专用。逻辑上来讲，不换手机构专用能代表真实机构动向。换手机构专用近几年上榜交易频率增加，交易个股市值相对偏小，换手机构专用的协同营业部中伴随有量化私募身影。 　　机构专用事件收益：我们采用机构专用净流入金额、机构专用净流入占比、机构专用买卖席位数量等指标来刻画机构买入强度。不换手机构专用事件收益相对换手机构专用更优，其行为信息含量更高。在不换手机构专用样本内部，超额收益随交易强度单调变化。 　　私募营业部事件收益：量化私募营业部净流入2亿以上样本，区间正超额收益最高为+4.24%；净流出1亿以上样本，区间负超额收益最低为-5.64%。权益私募营业部国信证券深圳振华路：买入额超过5000w样本20日超额收益为+4.84%，买入额超过1亿样本20日超额收益为+7.55%。 　　机构调研个股的超额收益 　　不同机构类型调研样本上，基金公司、投资公司等类型机构参与调研的样本占比靠前，其中基金公司调研样本超额收益表现相对较优。不同调研类型上，特定对象调研、电话会议占比最高，特定对象调研超额收益优于电话会议。 　　机构关注度影响机构调研收益水平。我们使用近期调研数量和机构持仓占比指标衡量被调研个股的机构关注度：近期被调研次数越少，超额收益整体越高；机构持仓占比越低，超额收益整体越高。 　　大宗交易信息蕴含的事件收益 　　大宗交易机构专用席位：在机构专用买入和卖出样本中，事件收益随着折溢价水平单调变化：买入样本中，低折溢价组正向超额收益显著，区间最高收益为2.1%；卖出样本中，折溢价高组负向超额收益显著，区间最低收益为-1.8%。 　　国信证券深圳振华路营业部：事件收益上，营业部20交易日整体超额收益为3.13%，成交额能够对样本进行有效分组：高买入额组20交易日超额收益为4.58%，低买入额组20交易日超额收益为1.67%。 　　机构行为的组合收益与景气赛道追踪 　　机构行为事件组合收益表现较优。我们从多头维度出发，构建机构行为事件组合。全时间区间内，组合年化收益率为30.9%，收益表现优于同期沪深300指数（15.2%）和中证500指数（20.3%），各净值指标也整体占优。 　　如何利用机构行为追踪新兴景气赛道：以龙虎榜机构专用为例，选择不换手机构专用，动态跟踪机构买入强度高的个股样本。若在特定细分行业出现多个高强度样本，这时辅助以主观信息与判断，则有可能对新兴景气赛道进行提前挖掘和跟踪，例如2021年以来的芯片、油运、火电、地产等不同细分赛道。 　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。