东方证券-策略周报：复苏主线仍将持续-221225

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（以下内容从东方证券《策略周报：复苏主线仍将持续》研报附件原文摘录）
　　本周A股市场缩量震荡下跌，上证指数、创业板指跌近4%，沪深300跌3%。A股板块普遍下跌，跌幅居前的三大板块为电气设备、电子和建筑装饰，跌6%。Wind主题策略指数中，跌幅居前的三大板块为光伏、半导体产业和芯片，跌7%。本周海外市场涨跌不一，恒生指数涨0.7%、标普500指数下跌0.2%。 　　国内宏观方面，国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。总的来看，随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实、疫情感染峰值不断接近，以及政策不断发力、并推动有关部门对地方再次督导以保证政策落地见效，经济增长动能将逐渐修复。 　　12月20日，人民银行行长易纲主持召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。央行会议提到，精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕。加大稳健货币政策实施力度，保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资成本稳中有降。优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 　　上周提及市场短期聚焦点放在两个方面，一是疫情何时达峰以及相应冲击，二是经济复苏政策的刺激方向和力度。两个聚焦点也对应着两个热点方向，一是药物治疗方向，二是经济复苏板块。我们认为前者不具备中期关注的意义，最迟会随着疫情达峰而结束，经济复苏板块仍然中期重点关注方向。本周药物方向的关注度已提前退潮，一些一线城市的线下复苏开始，经济复苏板块成为唯一关注重点，下周仍将延续。 　　12月中央经济工作会议上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。市场短期来看重心仍然放在经济旧动能为主的经济复苏板块。经济复苏板块以地产与地产链和大消费板块为主，预期不变，随着线下复苏的逐渐展开，消费板块的情绪催化将逐渐变强，地产链更多是对需求侧刺激政策的期待。对于成长赛道来说，美国加息预期影响已经不大，但美股开始交易衰退预期，对外需相关的新能源板块也出现了预期内的负面影响。此外，产业链价格下跌导致下游进入观望期，以及对格局的担心也加大了该板块的悲观预期，目前新能源板块仍然处于情绪和股价的左侧，本周开始下跌加速，随着加速下跌，可以开始加大左侧布局力度，每逢大调整布局，待短期悲观预期定价后，对应明年Q1的赔率较高。 　　对应到行业配置： 　　1.稳增长行业具备低位，低估值，低持仓的特征，在政策频出和年底博弈的前提下，具备一定相对优势，维持看好地产及地产链、银行、保险。 　　2.明年经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，消费行业仍然为强预期板块，成为必配板块，看好食品饮料、旅游出行和汽车板块。 　　3.新经济动能方面，短期看好数字经济、高端制造和平台经济，展望明年看好医疗器械、电力和风储。 　　风险提示 　　一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期。