国元证券-爱帝宫-0286.HK-首次覆盖报告：隐形冠军深度系列二，低频高消模式下的品牌崛起之路-210628

《国元证券-爱帝宫-0286.HK-首次覆盖报告：隐形冠军深度系列二，低频高消模式下的品牌崛起之路-210628（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-爱帝宫-0286.HK-首次覆盖报告：隐形冠军深度系列二，低频高消模式下的品牌崛起之路-210628（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告要点：历史回溯：业务转型成就月子中心第一股爱帝宫原为“同佳健康”，现已逐渐剥离“同佳健康”原有业务并成为国内领先的月子服务提供商，同时公司也是第一家主板上市的月子服务公司。

公司现主营业务主要为高端月子服务业务，截至2021年6月，公司月子房数量为505间，主要覆盖深圳，北京，成都三地，在深圳的市占率位列第一。

行业透视：高成长健康管理赛道+盈利门槛助力行业集中月子服务行业作为一个低频高消的高成长健康管理赛道，将受益于消费力提升与生育政策放开下的宏观环境。

但由于行业具有口碑信赖度和标准化程度两大痛点以及“可变成本”偏高，该行业虽然进入门槛较低但盈利门槛较高，具有良好品牌价值且具有一定标准化复制能力的中高端月子中心在这个赛道上将更具发展空间，行业有望实现加速集中。

公司逻辑：先发品牌优势+标准化体系形成马太效应爱帝宫发展完美契合了行业两大痛点。

公司通过发挥明星效应，深耕社交媒体，提供多元化套餐等方式加成口碑信赖度，拓展消费群体并形成先发品牌优势；同时公司打造了多维标准化体系，9大月子照护服务体系铸就自身核心竞争壁垒，先发品牌优势+标准化体系最终形成马太效应。

未来展望：行业扩容+市占率提升打造业内巨擘从行业角度看，我国月子服务行业与台湾成熟市场相比仍处于初步发展阶段，鉴于月子中心的消费需求和经济水平高度相关，预计伴随国内经济水平的进一步提升，月子服务行业市场空间仍然巨大，经测算月子服务行业在全国及一线城市的市场规模分别仍有11倍和8倍的增量空间。

从公司角度看，若爱帝宫能继续维持自身的先发品牌优势以及在扩张规模的同时维系高标准化运营，叠加新启用的超轻资产开店模式，预计未来爱帝宫发展增速仍能持续上行，公司有望将自身打造成为行业巨擘。

投资建议与盈利预测预计爱帝宫2021-2023年营收分别为12.35亿港元/19.86亿港元/17.72亿港元，同比增长105%/61%/-11%，归母净利润分别为1.32亿港元/2.32亿港元/2.45亿港元，同比增长135%/76%/6%，截至2021年6月25日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.03/0.06/0.06港元，对应PE36/21/20x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示月子中心开店数不及预期，新生儿生育数不及预期，行业监管政策超预期，行业竞争加剧导致盈利能力下降。