中国银河-社会服务行业点评报告：历史的帷幕落下，出入境恢复利好免税、出境商务／旅行-221227

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（以下内容从中国银河《社会服务行业点评报告：历史的帷幕落下，出入境恢复利好免税、出境商务/旅行》研报附件原文摘录）
　　新冠下调至“乙类乙管”，出入境限制基本解除 　　国务院联防联控机制12月26日晚发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，将新冠的管理等级由“乙类甲管”，下调至“乙类乙管”，同时对中外人员往来管理进行优化，自此，始于2020年的中国防疫政策基本宣告落下帷幕。方案具体措施包括： 　　（1）来华人员在行前48小时进行核酸，结果阴可来华，无需向我驻外使领馆申请健康码。如呈阳性，则应在转阴后再来华。 　　（2）取消入境后全员核酸检测和集中隔离。健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。 　　（3）取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。 　　（4）进一步优化复工复产、商务、留学、探亲、团聚等外籍人士来华安排，提供相应签证便利。逐步恢复水路、陆路口岸客运出入境。 　　（5）根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。 　　政策调整速率快于海外，达峰和恢复节奏亦有望快于预期 　　我们此前策略报告对海外防疫政策调整的节奏进行复盘，多数国家政策完成调整的周期约在一个季度到半年。我国此次政策调整速率明显快于海外，自11月二十条政策出台，到1月全面放宽出入境仅2个月时间，预计政策放开将进一步加速国内新冠感染人数的达峰（未来是毒株和海外的同步），这意味着国内生产、生活恢复的节奏速率亦有望快于预期，而参考新加坡、日本成田/羽田机场数据，我们预计出境游恢复节奏仍需1年左右。 　　投资建议 　　伴随国内疫情防控政策全面解除，虽然后续将面临新的感染人数波峰，但从海外经验看，我们预计出行相关服务需求全年有望恢复至疫情前较高水平，尤其是出境相关产业链有望充分受益：（1）免税：国人市内免税政策有望随出入境放宽落地，同时行业间横向整合有望加快，推荐中国中免，关注王府井、海汽集团、海南机场、上海机场、白云机场；（2）出境商务/旅游：伴随入境隔离解除，个人出境游有序恢复，商务及休闲旅游出境需求有望通关一年左右时间恢复至疫情前较高水平，推荐米奥会展，关注众信旅游、ST凯撒；（3）餐饮：伴随政策转向转向，消费者需求、品牌投资信心回升，开店逻辑有望回归，推荐九毛九、海伦司、同庆楼、奈雪的茶；（4）景区：推荐天目湖，关注宋城演艺、中青旅；（5）酒店：推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。 　　风险提示：（1）国内疫情感染人数超预期；（2）宏观经济下行风险；（3）自然灾害等不可控因素。