民生证券-可转债周报：齐鲁转债“破发”，无风险套利时代终结-221225

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（以下内容从民生证券《可转债周报：齐鲁转债“破发”，无风险套利时代终结》研报附件原文摘录）
　　市场周度回顾及展望 　　本周（12.19-12.23）A股市场缩量下跌，周内主要指数跌超3%。本周上证指数累计下跌3.85%，深证成指累计下跌3.94%，创业板指累计下跌3.69%。 　　齐鲁转债上市“破发”。本周一齐鲁转债上市，首日收报95.13元，盘中最高价98.87元，首日溢价率33.91%；成为今年以来首只破发的转债。究其原因，齐鲁转债的“破发”主要还是由于转股价值过低，上市当天转股价值收71.04元，基于银行股本身弹性不强的因素，过高的溢价率很难被消化，因此市场很难给与过高的定价；而本身银行转债较大的流通规模在上市之后产生的抛压、过低的票息率以及当下时点银行转债整体不受市场和资金的青睐，也成为了齐鲁转债“破发”的推动因素。 　　展望后市，建议关注：（1）波动行情之下，转债信用评级价值凸显，建议关注安全垫较高（高信用评级，低溢价率，高YTM）的个券。（2）地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升。（3）防疫政策优化之下，医药、消费板块的反弹。（4）寻求正股弹性。国防军工、信创概念热度不减，建议持续关注。光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 　　一级市场 　　本周共有4只转债上市，发行数量较上周减少3只，发行规模合计125.39亿元，较上周增加75.71亿元。截至本周五，待上市转债数量合计有9只，规模合计63.93亿元。 　　二级市场 　　转债市场收跌。其中中证转债周内下跌2.00%，上证转债下跌1.79%，深证转债下跌2.43%。转债成交额持续回落。本周转债市场成交额持续回落，日均成交额为446.52亿元，较上周减少54.87亿元，周内成交额合计2232.60亿元。 　　行业层面上，29个转债行业均录得跌幅。其中美容护理小幅下跌0.22%，银行、传媒跌幅较小，分别下跌1.06%和1.10%；而国防军工、有色金属和电力设备行业领跌。 　　投资建议： 　　价格层面来看，低价转债数量增多，中高价转债数量减少。转债价格中位数快速回落。截至本周五，全市场转债价格中位数报114.70元，较上周末下降3.15元，跌破年内10%分位数水平，目前价格中位数已经回落至年内低点。 　　全市场加权转股价值下降，溢价率被动提升。全市场百元平价溢价率水平为17.92%，较上周末小幅上涨0.31pct；但是拉长视角来看，虽然近期估值处于持续压缩状态，但是当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平。 　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。