安信国际-IPO点评：小鹏汽车（9868.HK）-210628

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公司概览小鹏汽车成立于2015年，在中国从事智能电动汽车的设计、制造及营销。

公司在2018年、2020年、2021年推出三款智能电动汽车车型G3、P7和P5，且已建立实体销售和服务网络包括178间门店和61个服务中心，覆盖中国70个城市，在2020年8月，小鹏汽车的美国存托股以代码「XPEV」于纽交所上市。

FY2018-FY2020，公司收益分别约为人民币0.1亿元、人民币23.2亿元及人民币58.4亿元，CAGR为2354%；净亏损为14.0亿元、人民币36.9亿元及人民币27.3亿元。

行业状况及前景中国拥有全球最大的纯电动乘用车（电动汽车）市场，2020年销量约为1.0百万辆。

IHSMarkit报告显示，中国电动汽车市场占全球电动汽车销量的45.3%，是美国电动汽车市场规模的3.7倍。

预期2020年至2025年中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长，到2025年将达到4.2百万辆。

根据IHSMarkit调查，中国消费者比全球其他主要地区的消费者更容易接受新的车载科技，如互连、OTA更新及自动驾驶。

车载科技功能已成为中国消费者进行购车决策的重要因素之一。

优势与机遇小鹏汽车是中国唯一一家自主开发全栈式自动驾驶软件，并在量产汽车上应用该软件的汽车公司。

与传统的汽车制造商以及部分纯电动汽车初创公司相比，小鹏的创新速度以及独有的实力使其汽车软件能够适应中国消费者不断变化的需求和中国特定的道路状况。

弱项与风险公司经营历史有限，且作为行业新加入者面临重大挑战，如持续设计及生产安全、可靠而优质的汽车；建立广为人知而备受尊敬的品牌；扩大客户群；适当厘定产品及服务价格；提高于自动驾驶、智能操作系统、电动动力总成系统及电子电气架构等关键领域吸引、挽留及激励员工投资建议根据招股最高公开发售价180港元计算，公司香港IPO发行后总市值为3058亿港元。

关于香港第二上市股份的定价，我们参考京东、网易、阿里巴巴发行定价，相比于美股价格均有折价，且第二上市的股份受ADR股价所限制，首日涨幅都不突出。

我们认为小鹏汽车质地优秀，行业发展空间巨大。

但香港IPO的短期股价上涨空间有限。

给予IPO专用评级“5.1”分。