民生证券-国博电子-688375-首次覆盖报告：信息化系列#2：先进雷达T／R组件龙头；射频芯片领跑者-221225

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（以下内容从民生证券《首次覆盖报告：信息化系列#2：先进雷达T/R组件龙头；射频芯片领跑者》研报附件原文摘录）
　　国博电子(688375) 　　我们首次覆盖有源相控阵 T/R 组件龙头：国博电子（688375.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下： 　　深耕射频集成电路二十年， 特种有源相控阵 T/R 组件龙头。 公司隶属于中电国基南方， 深耕射频集成电路行业二十年， 主营有源相控阵雷达 T/R 组件、 5G基站用射频模块与射频芯片， 是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业， 核心技术达到国内领先，国际先进水平。2019 年 12 月公司整合中电科 55 所微系统事业部的 T/R 组件业务，夯实从芯片到模块到组件的完整设计平台布局，充分发挥各板块协同效应。 2022 年 7 月 IPO募资净额 27.4 亿元，其中 14.7 亿元用于射频芯片和组件产业化项目建设， 产能释放将进一步夯实公司在 T/R 组件和射频芯片领域的行业领先地位。 　　 有源相控阵是雷达技术发展方向之一， 公司产品需求旺盛。 2021 年， 公司T/R 组件业务实现营收 16.9 亿元， 营收占比 67.4%， 全部为特种产品，贡献公司主要业绩。 1） 有源相控阵雷达相比无源相控阵雷达精度更高，抗干扰能力更强， 是雷达技术的发展趋势之一。 而 T/R 组件是有源相控阵雷达的核心组成部分，价值量占比雷达总价值的 40%左右， 有源相控阵雷达应用场景的增加， 或将带来 T/R 组件需求的提升， 公司作为行业龙头企业，充分受益于 T/R 组件市场空间的持续增长，市占率有望进一步提升。 2） 公司背靠中电科集团，作为中电国基南方唯一上市平台，拥有优质采购资源和下游客户优势， 未来有望充分受益于特种装备信息化进程的加快，且存在资本运作的潜力。 　　射频芯片领跑者， 前瞻性布局第三代半导体。 1） 作为基站射频器件核心供应商， 公司主要产品性能指标已处于国际先进水平。 依托于雄厚的研发实力和优秀的工艺技术， 公司承担发改委、工信部等多项重大专项， 实现集成电路基础与核心芯片自主可控，自主研发的产品在以 5G 及下一代移动通信基站和通信终端为代表的市场上打破国外垄断， 填补国内空白。 2） 我国 5G 基站建设的推进将带动基站射频器件需求的增长， 同时公司前瞻性布局第三代半导体领域， 2022 年8 月， 公司“面向 5G 应用的氮化镓芯片及模块研发及产业化”项目顺利通过验收，为射频集成电路板块的业绩释放提供弹性。 　　投资建议： 公司是我国有源相控阵 T/R 组件龙头， 产品覆盖特种与民用领域，具备领先技术优势。随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升，核心业务将迎来快速增长。公司在手订单饱满，产能逐步落地支撑业绩增长， 进一步巩固公司市场领先地位。我们预计，公司 2022~2024 年归母净利润分别是 5.3 亿元、 7.6 亿元和 10.4 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 分别为 69x/49x/35x。考虑到下游需求持续旺盛与公司明显的技术优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧、新产品研发不及预期、募投项目建设不及预期