国开证券-锂电材料2023年度策略报告：发展稳定 需求仍大 回归价值 守正出奇-221219

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（以下内容从国开证券《锂电材料2023年度策略报告：发展稳定 需求仍大 回归价值 守正出奇》研报附件原文摘录）
　　根据对国内外新能源汽车销量的预测，我们大致估计2022年-2025年中国新能源汽车销量将分别达到650万辆、850万辆、1050万辆和1200万辆，增速分别为84.66%、30.77%、23.53%和14.29%，国内新能源汽车锂电池装车量分别为325GWh、442GWh、567GWh和696GWh；全球新能源汽车2022年-2025年销量分别为1050万辆、1370万辆、1700万辆和2000万辆，锂电池装车量分别为525GWh、712.4GWh、918GWh和1160GWh，增速分别为68.09%、35.70%、28.86%和26.36%。未来几年，对于动力锂电池的需求仍将保持较高速增长，尽管增速会回落，但仍在25%以上，需求仍大。 　　预计2025年，全球储能电池装机量将达到总装机量的26%，储能占比不断提升，成为锂电池除动力外的第二大需求和重要增量来源，支持锂电产业继续前行。 　　选择正极材料厂商遵循两个思路，一是关注从技术和出货量方面能紧跟市场发展趋势的厂商，因为当前正极材料市场格局初定，各厂商差距不大，此时“咬住”市场才能“胜者为王”；二是关注一体化成果显著能控制住成本的厂商，尽管2023年成本压力将减弱，但良好的成本控制能带给企业超越市场同行的收益。 　　对于负极材料厂商的选择，我们主要看重其“扩展”能力，一是纵向的扩展能力，一体化建设，尤其是石墨化能力，有利于帮助厂商突破产能限制并节约成本，二是横向扩展能力，即开拓第二增长曲线的能力。 　　市场对于电解液厂商的估值会逐渐向化工行业看齐，这反映出一种认知，即随着电动汽车渗透率的提升，电解液行业本身的“价值”属性越来越重要，“成长”属性在淡化。因此，2023年，对于电解液行业，我们建议不能“无脑”配置，而是要重点关注标的质量，行业系统性上行机会怕已不多，需要对标的精挑细选，价格合理业绩确定的标的是备选项。 　　2023年，我们对于隔膜行业的关注点在“高端”和“出海”方面。隔膜行业尽管目前产能过剩问题并不严重，但内部分化显著，低端产品价格或下跌，因此，技术先进能在高端产品领域开疆拓土的厂商将避免价格战的伤害，保持赚取超额收益的能力。此外，中国隔膜厂商已具备与国外厂商同台竞争的能力，抢占国外市场份额成为中国厂商利润增厚的重要来源之一，看好国际业务不断增长的隔膜厂商。 　　风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策收紧；政策进展不及预期；中美摩擦升级；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级。