联合资信-可选消费行业观察及2023年信用风险展望-221221

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（以下内容从联合资信《可选消费行业观察及2023年信用风险展望》研报附件原文摘录）
　　一、行业概况 　　2022年以来，新冠肺炎疫情对经济的扰动持续存在，俄乌战争加剧能源供应紧张、欧美大幅加息、贸易保护主义抬头等因素加剧了全球经济的分化。从中国市场来看，2022年前三季度，中国居民人均可支配收入27650元，扣除价格因素，较上年同期实际增长3.2%；中国居民人均消费支出17878元，扣除价格因素，较上年同期实际增长1.5%。虽然人均消费支出额同比小幅增长，但消费结构呈现显著变化，一方面，基本生活类消费支出增加，前三季度中国限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额分别增长9.1%和6.9%；另一方面，可选消费仍然承压，人均教育文化娱乐消费支出1790元，同比下降4.2%。 　　从可选消费产品的特点来看，可选消费产品的消费频次低于必需消费产品，且具有一定周期性，与国家宏观经济密切相关；通常而言，人口的增加以及人均可支配收入的提升能够有效带动可选消费行业的发展；同时，可选消费产品表现出更新换代的特性，对可选消费领域内的相关企业进行产品升级提出了更高的要求。 　　可选消费产品包括住房、汽车、家具、家电、中高档服饰、电子产品、文旅产品等。近年来，房地产景气度下行、原材料价格上涨、海运成本升高等不利因素对可选消费行业带来诸多挑战，其中最具代表性的有服装、家具家电、电子消费品以及母婴宠物等新消费方向，具体见下文分析。 　　二、2022年细分行业运行分析 　　（一）服装行业 　　2022年，中高端女装品牌的线下占比较高，固定费用支出较多，受到疫情防控政策影响较大，盈利能力出现下降；运动服饰在疫情下的销售韧性较强，且随着国产品牌的认可程度逐步提高，国产运动品牌产品仍有较大发展空间。 　　2022年以来，国内疫情多点散发，社会消费品零售受到较大影响。2022年1－10月，我国社会消费品零售总额累计达到36.06万亿元，同比增长0.6%。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售额实现1.04万亿元，同比下降4.4%，表现弱于消费整体。 　　分季度看，2022年第一季度至第三季度的中国社会零售总额分别为10.87万亿元、10.18万亿元和10.99万亿元，其中四月及五月部分重要城市疫情严重，第二季度社会零售总额同比下降4.6%。随着疫情防控推进，服装消费场景有所变化，运动服饰与户外品牌收入与利润情况整体优于时尚服饰品牌。2022年6月以来，随着上海等一线城市疫情好转，线下消费有所修复，第三季度消费品零售情况较第二季度有所回暖，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司和浙江森马服饰股份有限公司等公司的时尚服饰品牌收入与利润尚未实现净增长，但第三季度降幅相对于第二季度有明显收窄。第四季度，多个城市疫情反复，对消费品终端销售再度形成一定程度扰乱。2022年以来，Nike和Adidas的大众化市场季度收入（剔除汇率变化后）增速均为负，销售情况弱于往年。根据悦跑圈整理，在11月杭州马拉松中，在成绩破三小时的所有选手穿着的跑鞋中，国产品牌占64%，国际品牌占36%，且自2019年之后连续三年男女冠军选择的跑鞋均为国产品牌，此前主要为Nike和Adidas，国产品牌对国际品牌的替代仍有较大空间。