东方证券(香港)-债券周报：低通胀时代不再来-沧海桑田，时代巨变。-221221

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（以下内容从东方证券(香港)《债券周报：低通胀时代不再来-沧海桑田，时代巨变。》研报附件原文摘录）
　　最近各个机构都推出了各种展望2023年的报告，但笔者简单的经济数据预测可能无法真正反映时代变化的全貌，知名投资人霍华德马克思最新的备忘录《沧海桑田》（SeaChange）从另外一个角度来观察时代的变化，值得参考。霍华德马克思在文中很好的总结了“2009年至2021年”的有着美联储大量刺激的市场和当前市场明显的差异。（图1）当前高通胀的市场不大可能回到那个美联储不断刺激的大牛市年代。 　　他也以自己切身体验分享了经历70年代的“时代巨变”的感受。“当我于1969年进入投资管理行业时，许多银行（投行）纷纷将其股票投资组合集中于所谓的"漂亮五十（NiftyFifty）"上。"漂亮五十"由那些被认为发展最好、增长最快的公司股票组成——好到它们似乎不会发生任何坏事。对于这些股票，所有人都认为其"价格再高也不为过"。但如果您在我刚进银行工作时买入"漂亮五十"并持有到1974年，您将亏损90%以上……而这一切都源于持有美国“最好的”公司的股票。（笔者注：是否和过去几年对“新经济”的迷信类似？） 　　如果当前是“70年代”的开端，我们该如何应对？首先，不要迷恋往日低利率高估值的时代。世界正从从美国单极霸权，走向多极化，理解地缘政治重构，以及冲突不可避免是另一个重要角度。从“发展”，转向“安全”，不只是我国的需要，而是环球趋势。过去表现不佳的传统能源、大宗商品“旧经济”可能会中长期表现强势。利率维持高位其实也提供更多高收益的固定收益选择。