中信证券-银行业投资观察：流动性格局稳定-210628

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存款利率定价方式调整推进中，资金市场流动性整体充裕，同业存单定价平稳，银行业负债形势稳定。

事项：本周投资观察主要关注资金市场流动性及银行板块资金面情况。

存款利率报价方式调整后，银行存款定价出现分化。

前期市场利率定价自律机制对存款利率报价方式进行修改，由基准利率的一定倍数改为在基准利率基础上加上一定基点。

据财联社报道（https://xw.qq.com/cmsid/20210622A0E2YB00），（1）大型银行存款定价较低：除工行部分针对新客户的3年期存款利率达到3.25%（基准利率加点50BP）外，建行、农行、中行、交行存款最高利率均为2.75%（与基准利率持平）。

（2）股份行存款定价分化：民生、兴业3年期存款利率达到3.5%（基准利率加点75BP），华夏5年期利率最高为3.2%，而招行整存整取存款利率最高为2.75%（与基准利率持平）。

我们认为，目前部分银行仍处于定价方式切换的过渡阶段，预计后续存款定价将趋于市场化，各家银行会采取更加精细化的方式管控存款成本。

央行增加短期投放，资金市场流动性保持充裕。

6月21-25日，央行通过逆回购投放资金900亿元，同时有400亿元逆回购到期，净投放资金500亿元。

其中6月24日及25日央行均开展300亿元逆回购，为3月以来首次超过100亿元的逆回购。

流动性投放增加的情况下，6月25日SHIBOR隔夜/1周/2周利率分别为1.55%/2.20%/2.72%，较前周周五分别下降46BP/下降1BP/上升19BP，中长期SHIBOR利率与前期基本持平，资金市场流动性整体保持充裕。

同业存单发行有所增加，发行利率总体保持稳定。

（1）同业存单发行量提升明显：6月21-27日，同业存单发行量为4874.4亿元，较前期（前两周分别为2439.0/2985.7亿元）上升明显。

同业存单净融资额1780.8亿元，恢复净融入状态。

（2）城商行及股份行发行较多：6月21-27日，城商行及股份行同业存单发行较多，分别发行2042.0/1758.6亿元，国有行及股份行发行成功率超过95%，城商行及农商行发行成功率较低，分别为74.8%/77.3%。

（3）同业存单发行利率总体稳定：6月21-27日，国有行、股份行、城商行、农商行3月期同业存单发行平均利率分别为2.41%/2.52%、2.76%/2.72%，较前周分别上升2.0BP/7.5BP/1.6BP/7.9BP。

短期内存款竞争趋于激烈，同业存单发行需求有所增加，但资金市场流动性充裕环境下，整体存单定价保持稳定。

板块交易保持平稳，北上资金流入增加。

（1）银行板块交易保持平稳：6月21-25日，中信银行股指数上涨1.47%（沪深300指数上涨2.69%），银行板块日均交易额159.7亿元，较前周增长2.55%，整体交易保持平稳。

（2）北上资金流入明显：6月21-25日，银行板块北上资金净流入21.18亿元（前周净流出15.01亿元），招行、工行、江苏等净流入较多，分别流入12.45/3.39/3.24亿元。

截至6月25日，平安银行持股比例达到11.52%，显著高于其他银行。

除平安外，建行、招行、常熟北上资金持股比例较高，分别为6.90%/6.62%/6.57%。

（3）南下资金持股平稳：截至6月25日，南下资金持有银行股比例为9.72%，较前周周五下降0.02pct。

工行、重庆农商行、农行持股比例较高，分别达到29.18%/25.78%/24.63%。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：关注板块配置价值。

存款利率定价方式调整推进中，资金市场流动性整体充裕，同业存单定价平稳，银行业负债形势稳定。

板块配置方面，行业基本面持续修复，看好长期配置价值。

个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）修复银行：具备风险拐点、估值修复特点的标的，具体包括兴业银行、光大银行、南京银行、江苏银行和大行。