中信证券-爱美客-300896-重大事项点评：布局全球肉毒稀缺资产，童颜针获批上市-210628

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公司于6月24日公告收购韩国HuonsBio公司25.4%股权，并拟发行H股股票在港交所主板上市。

6月25日，公司左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶（童颜针）获得NMPA批准上市。

公司是国内领先的创新型生物医用软组织修复材料的龙头企业，长期发展前景良好。

此次收购肉毒企业HuonsBio与童颜针产品获批将打造公司新的业绩增长点。

事件：6月24日，公司公告拟使用8.86亿元人民币通过增资和收购方式取得韩国HuonsBio公司25.4%的股权。

公司拟发行H股股票并在港交所主板上市，本次发行的H股股数不超过本次发行后总股本的15%（含）。

公司通过收购HuonsBio将拓展产品线，实现协同效应，强化在医美领域产品研发与销售能力，并拓展国内肉毒市场，提升未来市场空间。

6月25日，公司左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶（童颜针）获得NMPA批准上市。

童颜针产品获批将进一步加强公司的产品线布局，通过多维增长点支撑公司未来业绩空间。

肉毒毒素具有产品研发难度大、医药监管严格、应用场景多元化、市场范围广阔等特点，属于医美注射类稀缺核心资产。

肉毒毒素应用广泛，国内市场规模持续高速增长。

肉毒毒素通常被用于除皱、瘦脸等医美项目，此外在治疗疼痛、痤疮、癌症方面也具有发展潜力。

随着老龄人口的增多，肉毒毒素治疗的临床应用不断被发掘，随着新型制剂和新适应症的增多，预计肉毒毒素产品还将保持长期快速发展。

根据《新氧医美行业白皮书》数据，2019年非手术类医美项目中肉毒毒素占比32.67%，增速高达90.56%，对比玻尿酸占比66.59%，增速为53.11%。

未来随着医美项目普及度提升以及监管政策持续规范，市场规模有望进一步扩张。

此次投资HuonsBio有利于双方进一步展开深度合作，开拓新的业绩增长点，丰富公司产品品类，拓展国内市场，提升产品未来市场空间。

爱美客聚焦于医疗美容行业，通过自主研发先后推出了多款医疗美容注射类透明质酸钠系列产品。

公司与HuonsGlobal合作的A型肉毒毒素产品在国内已获得三期临床批准，进入临床试验阶段。

公司在中国独家代理该产品至少10年的销售权利。

与此同时，公司并购HounsBio将有效拓展海外市场，提升公司国际化布局。

HounsBio旗下肉毒毒素Hutox于2019年在韩国获批，目前已销往全球20余个国家和地区。

收购交易完成后，预计公司可以持续共享其全球收益，可参与到HuonsBio海外市场发展，其强大的海外销售渠道布局有望为爱美客旗下产品进军全球市场赋能。

公司含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶产品获批，将填补市场空白。

童颜针的主要成分含有聚左旋乳酸（PLLA），注射后可促进真皮层成纤维细胞生长，进而刺激自体生成胶原蛋白和纤维结缔组织。

童颜针治疗效果较普通玻尿酸更持续。

由于童颜针具有良好的生物相容性和可降解性，安全性较高。

目前国内市场仅有长春圣博玛童颜针于2021年4月获批，童颜针市场处于空白状态。

公司有望凭借品牌力与渠道优势，将童颜针打造为新的重磅产品。

公司拟港股上市，预计募集资金将用于其他资产的收并购，完善产品管线布局。

根据公司公告，本次发行的H股股数不超过本次发行后总股本的15%（含），预计公司发行H股股本不超过当前股本的17.6%。

预期发行H股募集资金主要用于收购其他资产，继续完善后续产品线。

风险因素：市场竞争加剧的风险、创新风险、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一风险、下游客户和行业风险；收购交易进展及交易后整合不及预期。

投资建议：公司是我国领先的系统医美解决方案供应商，是注射用透明质酸钠产品市场排名第一的国产品牌，并在产品布局、营销推广、新品研发等维度已建立明确的先发优势。

维持2021公司净利润预测为7.93亿元，考虑到近期童颜针获批上市和肉毒素的未来潜力，公司业绩高增长潜力进一步确认，竞争壁垒和稀缺性进一步提升，龙头地位进一步明确，故略上调公司2022~2023年公司净利润预测分别至11.51/16.11亿元（原预测值为11.44/16.00亿元）；同时，考虑到和公司业务最相近的华熙生物近期估值有所提升，给予公司2022年150xPE，对应合理目标价797.91元，维持“增持”评级。