国泰期货-工业硅期权系列报告二：工业硅期权波动率分析及上市策略-221222

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（以下内容从国泰期货《工业硅期权系列报告二：工业硅期权波动率分析及上市策略》研报附件原文摘录）
　　工业硅期权合约自2022年12月23日起上市交易，首批上市交易合约为以SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312期货合约为标的的工业硅期权合约。 　　工业硅的尾部风险较高且略微正偏，波动率和价格的正相关性较强。预计波动率期限结构将略微正挂，上市首日2308月份的波动率在22-26%。 　　1.套利策略：期权上市初期，同一行权价的看涨看跌期权可能出现波动率偏差，导致看涨看跌合成期货与期货标的之间产生套利空间； 　　2.方向性策略：硅价预计短期内企稳，以摸底为主。对应到期货盘面交易，则更多表现为宽幅震荡的格局。考虑到SI2308距离到期较远，可考虑构建蝶式价差策略。 　　3.波动率策略：工业硅期权隐含波动率主要区间为[15%,35%]，高于40%时可考虑做空波动率的Delta对冲交易，低于12%时可考虑做多波动率的Delta对冲交易。 　　4.产业套期保值策略： 　　上游企业：备兑卖出虚值看涨期权。 　　贸易商：领口策略。 　　下游企业：卖出虚值看跌期权。 　　风险提示 　　关于期权交易操作，我们提示投资者需要注意的风险要点如下： 　　（1）针对买入期权多头实现以小博大的投资者，须注意时机对于买入期权的重要性，最大亏损为全部权利金，切不可满仓买入。 　　（2）针对卖出期权热衷于“薅羊毛”的投资者，须注意当行情走势和预期不符背离时注意及时止损，切不可无止损。 　　（3）无论是买入期权还是卖出期权，投资者需要注意做好资金管控，防止方向看对但是小范围的剧烈波动触发止损线带来的实际亏损。 　　（4）新品种上市初期需要注意流动性不足带来的开平仓风险。 　　（5）投资者需要注意作为美式期权卖方存在被提前行权的风险，被交易所配对到之后将转化为相应的期货持仓，可能面临期货合约的限仓、强平等风险。 　　关于期权策略推荐，我们提示投资者需要注意的风险要点如下： 　　（1）波动率分析和主要运行区间预估基于历史数据及规律，未来市场变化可能导致市场特征改变。 　　（2）工业硅投产不及预期、硅料价格超预期下跌和生产成本持续坍塌等因素可能导致工业硅期货价格出现超预期涨跌。