首创证券-宏观经济分析报告：国内提振信心，海外加息放缓-221218

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（以下内容从首创证券《宏观经济分析报告：国内提振信心，海外加息放缓》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　 2022 年 12 月 15-16 日召开的中央经济工作会议取向积极，有不少超出市场预期的地方，会议通稿总共三次提到“提振信心”，比较罕见。总体看，会议提振信心的表态迫切，促进经济的转向也很明显，从词频和文本两方面分析均能佐证上述结论。虽然中央经济工作会议表态积极，但市场即时反应平平，究其原因，主要可能有三点，一是当前阶段市场更看重政策落地效果，需要标志性的政策或者事件来提振信心；二是股市点位较前期低点已然反弹超 20%，动能弱化；三是疫情仍处在过渡期。当前经济和政策环境与 2018 年底类似，因此可以对股市乐观，对债市保守。 　　经济复苏还需时间，消费板块表现坚挺。经济高频数据显示，随着防疫政策的优化调整，在渡过流行期的过程中，经济修复面临一定的波折，地铁平均客运量、拥堵延时指数以及整车物流指数等指标边际均有所走弱。与经济基本面不同，资本市场的预期打的更足，特别是消费板块周内表现坚挺。 　　美国加息符合预期，议息会议信号偏鹰。美国 11 月通胀数据超预期回落、议息会议放缓加息步长，均为利好，但是议息会议显示明年终端利率上调至 5.1%，预言 2024 年之前利率保持高位并且不会降息，市场将之解读为鹰派信号，外盘股债应声调整。值得关注的是，十年美债从4.34%的高点不到两个月回落接近 100 个 BP，需提防美债利率短期向上反弹。 　　后市展望。当前经济和政策环境与 2018 年底类似，经济表现低迷，政策提振信心。虽然 A 股较前低已经反弹了一定幅度，但基本面和风险偏好的修复仍在初期，从中央经济工作会议定调来看，后续仍有机会，因此可以对股市乐观，对债市保守。10 年国债收益率中枢有望升至 3.0%-3.1%，趋势比较明确。股债变化的时点均难以准确判断，需提前布局。风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期