光大证券-2022年11月份债券托管量数据点评：信用债托管量环比下滑-221219

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（以下内容从光大证券《2022年11月份债券托管量数据点评：信用债托管量环比下滑》研报附件原文摘录）
　　债券托管总量及结构 　　债券托管总量环比增幅略有抬升，系由于利率债托管量多增。截至2022年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为127.33万亿元，相较于2022年10月末净增0.42万亿元，环比增幅略有抬升。其中，同业存单托管量环比仍净减0.34万亿元，为11月托管量下降的主要品种，信用债托管量环比下滑，利率债及金融债券（非政策性）托管量环比小幅增加。 　　债券持有者结构及变动 　　国债托管量本月环比续增。政策性银行、证券公司、非法人类产品和境外机构（2022年11月，下同）减持国债，其他机构对国债均有不同程度的净增，其中商业银行净增额度较大，本月净增7471亿元，信用社、保险机构本月分别净增116、145亿元国债。政策性银行、证券公司、非法人类产品和境外机构本月对国债分别净减135、102、1266及146亿元。 　　政金债托管量本月环比续增。商业银行和信用社为净增主体，本月分别净增4058、445亿元；非法人类产品本月对政金债净减3652亿元，此外境外机构、保险机构和证券公司本月分别净减201、139、55亿元政金债。 　　地方债托管量本月环比续增。除政策性银行、证券公司和境外机构净减以外，其余机构均对地方债表现为增持，其中商业银行为本月增持主体，环比净增451亿元。 　　同业存单本月托管量环比续减。非法人类产品和商业银行是本月同业存单的减持主体，环比净减4768、1304亿元。 　　企业债券托管量本月环比续减。非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减175亿元。 　　中期票据托管量环比续增。除非法人类产品、境外机构和信用社减持以外，其余机构均对中期票据净增持。其中，商业银行和证券公司为增持主体，本月环比分别净增940、104亿元。 　　短融和超短融托管量本月表现为净减。非法人类产品本月继续减持短融和超短融，环比净减700亿元。政策性银行、商业银行和信用社本月环比净减，其余机构本月则表现为环比净增，证券公司为增持主体，本月环比净增117亿元。 　　非公开定向工具托管量环比续减。商业银行、证券公司对其净增，而信用社、非法人类产品和境外机构有不同程度的减持。 　　债市杠杆率观察 　　待购回债券余额环比上升，债市杠杆率环比上升。截至2022年11月底，待购回质押式回购余额（估算）为89416.35亿元，环比增加10356.72亿元，杠杆率为107.55%，环比上升0.91个百分点，同比则上升了0.4个百分点。 　　风险提示 　　疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。