YY评级-拆解海通恒信：资产投放、不良及减计和期限错配视角-221213

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（以下内容从YY评级《拆解海通恒信：资产投放、不良及减计和期限错配视角》研报附件原文摘录）
　　海通恒信资产体量在我国商租中排名第六（仅次于远东、平安、渤海、中航和国网），融资租赁业务以回租为主在全国展业。 　　从业务投放和资产质量切入，观察点如下： 　　业务投放方面： 　　配置方向以机构类业务为主，增加对基建和民生相关行业的投放。具体来看，先进制造、城市公用、交通物流和能源环保为主要投放行业，19-20年对交通物流的依赖程度很高（均占生息资产总额的35%左右），之后该板块大幅收缩；先进制造板块整体保持稳定，基本是最大板块；城市公用和能源环保持续增长。 　　资产质量方面： 　　1）一方面21年公司综合收益率高达9.06%，处于行业很高水平；另一方面，结合2021年至今商租ABS底层贷款加权平均年利率来看，公司一般融资项目贷款加权平均年利率处于行业第二高位（8.62%）；汽车租赁项目位列中游偏高位置（8.62%），以上两个角度均一定程度反映公司风险偏好较高。 　　2）时间序列来看，公司17、18年大量投放交通物流、先进制造板块，资产扩张迅速，紧接着19-20年不良和关注类生息资产占比达到高点，减值计提比例也明显高于同业，这两年有所消化。 　　3）时点数据来看，城市公用、工程建设板块风险较小，存量不良主要来自其他板块，已不新增投放。目前风险敞口较大的板块主要是交通物流、先进制造和文旅。其中交通物流前期业务拉升主要是依靠乘用车业务，多数投放给金额较小的个体户、小微客户，目前板块整体收缩幅度大；先进制造板块也与小微企业占比较高有关，今年的疫情冲击可能会产生一波滞后影响；文旅则是受疫情冲击文主。