东亚前海证券-合盛硅业-603260-首次覆盖报告：成本优势凸显、多元延伸布局的硅基新材龙头-221221

文本预览：

《东亚前海证券-合盛硅业-603260-首次覆盖报告：成本优势凸显、多元延伸布局的硅基新材龙头-221221（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-合盛硅业-603260-首次覆盖报告：成本优势凸显、多元延伸布局的硅基新材龙头-221221（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东亚前海证券《首次覆盖报告：成本优势凸显、多元延伸布局的硅基新材龙头》研报附件原文摘录）
　　合盛硅业(603260) 　　核心观点 　　公司是我国工业硅、有机硅双料龙头。自2005年成立以来，公司多次扩产，加强一体化及多元化布局，逐步成长为全球领先的硅基新材料龙头。2021年以来，受益于工业硅及有机硅需求的高速增长，公司享受量价齐升，业绩大增，2021年实现营收213.43亿，同比增长138%，归母净利润82.12亿，同比增长485%，盈利增速高于收入增速。 　　工业硅产销两旺需求高增，有机硅短期承压远期向好。工业硅为高耗能产业，供给侧改革与双碳政策推动下，新增产能被限制，后续行业集中度有望不断提升。需求端，据广州期货交易所数据，2021年有机硅、出口、铝合金和多晶硅分别占工业硅下游消费的28%、25%、21%和20%，其中，多晶硅是增速最高的领域。光伏市场规模持续扩大，拉动多晶硅需求提升。2021年我国光伏装机量达309GW，同比增长22.13%。据硅业分会统计，2022-2025年，我国多晶硅产能将分别达118、227、383、618万吨，2021-2025年的CAGR达82.55%。且因疫情影响，2022年我国多晶硅产能投放速度不及预期，现我国疫情防控进入新阶段，多晶硅产能有望加速投放，进而拉动工业硅需求快速提升。有机硅方面，建筑和电子电器为我国有机硅主要消费领域，2021年占比分别为33%和29%，目前需求较为平淡，但随着房地产行业回暖，有机硅供需格局有望改善。 　　一体化深筑成本护城河，硅基新材料布局延伸。公司具有区位、规模化、一体化、多元化等多重优势。首先，公司主要布局于新疆及云南，享受新疆低价电力及云南绿色电力，具有成本和环保双重优势；其次，公司现有工业硅产能79万吨，在建及拟建产能合计120万吨；有机硅单体产能133万吨，在建及拟建产能合计120万吨，充分享受规模优势；再次，公司将拥有石墨电极产能14.5万吨，可匹配145万吨工业硅产能，一体化助力公司降本。最后，公司加快多元化布局，加强硅基新材料产业链延伸。2022年，公司规划20万吨多晶硅和300万吨光伏玻璃项目，设立南翔研发中心，着力研发第三代半导体碳化硅长晶技术和有机硅材料高端产品，未来有望贡献业绩新增量。 　　投资建议 　　多晶硅产能加速投放，工业硅景气高企，公司是工业硅及有机硅龙头，我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为59.31/88.11/110.13亿元，对应的EPS分别为5.52/8.20/10.25元/股。以2022年12月20日收盘价88.78元为基准，对应PE分别为16.08/10.82/8.66倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动等。