南华期货-2021 商品半年度报告（LPG）：淡季不淡，未来仍可期-210628

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行情观点：二季度，国际油价处于上行趋势，进口丙烷价格抬升支撑LPG期货价格走强，在传统淡季走出了淡季不淡的强势行情。

三季度，气温逐步下滑，民用需求回升，叠加混合芳烃消费税对C4需求的拉动以及PDH装置大量投产对C3需求的拉动，民用需求和化工需求相对强势，LPG需求端保持强劲，估值有望持续回升。

同时，交割问题依然无解，期货和现货价格的背离仍将持续，支撑盘面价格走高。

因此，预期LPG盘面三季节仍将保持强势。

核心逻辑：1.三季度气温下滑，民用需求提升2.5月混合芳烃征收消费税，中长期利多C4需求3.PDH装置下半年大量投产，利多C3需求4.厂库交割意愿低，持续利多盘面。

操作建议：LPG盘面强势预期下以做多为主。

风险点：原油三季度可能的价格拐点及波动率增加；PDH装置利润持续低位，不利于装置开工率的回升；基差在-700元/吨基础上持续走弱，触发厂库进场套利，打压期现价差。