南华期货-2021PTA/EG/短纤商品半年度报告：成本驱动下，价格重心逐步上移-210628

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随着新冠疫苗的大规模接种，海外经济复苏预期支撑下，全球纺服消费有望逐步回暖，尽管目前恢复进度相对缓慢，但需求端改善预期依然存在。

相比于需求端的增长，下半年TA和EG均面临新装置投产压力，特别是EG新产能释放压力更为严峻，中长期将对价格形成明显压制。

对于PTA，上游PX因浙石化新装置释放不及预期，供需矛盾的缓和带来效益的明显修复，成本支撑转强，同时PTA因新产能投产时间的不确定性，累库压力暂缓，带来加工费的短暂回升，整体下半年供应过剩压力依然较大，PTA加工费存压缩空间，关注低利润下的供需再平衡进程。

对于EG，下半年新装置的陆续投产，三季度将迎来供需面的拐点，市场逐步由预期过剩向现实过剩过渡，不过9月之前市场存在一定变数，包括煤化工的重启问题、进口增量的幅度以及新装置的投产进度，同时利润大幅萎缩的背景下，特别是原料端油和煤表现强势，关注下方成本支撑情况。

对于短纤，四季度之前投产力度较小，供需面压力并不大，特别是金九银十传统旺季即将来临，需求刺激下短纤利润存在较强扩张的动力，可作为产业链的多配品种，不过若旺季需求不能被证实的话，短纤难有明显上涨驱动力。

对于下半年的价格预测，预计PTA价格核心波动区域为4500-5300元/吨，EG价格核心波动区域为4400-5300元/吨。

短纤的原料PTA和EG均已上市，其加工费核心区域预计为1000-1500元/吨（现金流100-600元/吨）。

风险因素：1、全球疫情超预期蔓延；2、原油超预期下跌；3、宏观系统性风险。