国盛证券-高频数据半月观：拿地回暖、物流小升，经济最差时刻已过？-221218

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（以下内容从国盛证券《高频数据半月观：拿地回暖、物流小升，经济最差时刻已过？》研报附件原文摘录）
　　国内看，近期工业生产分化，地产销售小幅改善、土地成交明显回升，物流有所恢复；海外看，美国11月通胀低于预期、加息预期降温，中美利差倒挂进一步收窄。那么，后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内经济；2）流动性。本期为近半月（2022.12.5-12.18）跟踪。 　　一、总体看，基于近半月高频数据，防疫、地产等“拐点”级别政策的效果有所显现，但整体上仍是喜忧并存、忧大于喜；继续提示：当前经济仍处底部，基本面反转还需“边走边看”。 　　>喜在，地产销售、房企拿地边际改善；交运物流、人员活动有所回升；美债收益率延续下行，中美利差进一步收窄；黑色系螺纹钢、焦炭等生产有所回升；猪肉价格进一步回落。 　　>忧在，部分品种生产延续回落、并续创新低，比如沥青、PTA等；挖掘机使用时长再度回落；航运价格进一步下跌，指向出口继续承压；交通拥堵、地铁出行等指标周末大幅回落，表明居民出行意愿仍低，对消费可能仍有较强约束。 　　>继续提示：鉴于防疫政策优化和稳地产政策加码，经济环比将趋于修复、但短期大概率仍明显低于正常水平，基本面反转仍需观察。短期可关注：年底年初大概率降息、尤其是降LPR（12.20/1.20很可能）；可能进一步松地产、尤其是需求端；安全产业链可能出“实招”等。 　　二、国内经济跟踪：生产分化，地产、物流改善，经济实质好转仍需时间。 　　1.供给：上游开工分化：黑色反弹，化工延续回落。近半月来，唐山高炉开工率环比上升3.6个百分点至55.2%，相比2021年同期偏高约14.7个百分点，前值为偏高8.7个百分点。焦化企业开工率均值环比上升2.5个百分点至63.0%，相比2021年同期偏高约0.6个百分点，但相比2019、2020年水平仍偏低。沥青开工率环比续降5.3个百分点至32.6%，续创近年同期新低。PTA开工率延续10月以来的回落趋势，本期环比降5.8个百分点至66.4%，仍为近年同期新低。下游开工多数回落。汽车半钢胎开工率环比小降0.5个百分点至65.5%，前值为升2.7个百分点，同比偏高约1.6个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比续降2.9个百分点至57.2%，创有数据以来最低，指向纺织工业恢复仍需时间。 　　2.需求：地产销售小幅改善，土地成交明显回升。近半月30大中城市商品房成交环比增5.4%；相比2021年同期降约10.1%，降幅延续收窄。百城土地成交环比增44.5%，可能跟季节性因素有关、但强于季节性；同比增加53.4%，创近年同期新高。10月工程机械销售环比略降、但国内销售延续改善；挖掘机使用时长再度回落。10月挖掘机销量环比减少3.2%、同比偏高8.1%，内销11350台，环比增7.9%、同比降约10.0%；11月挖掘机平均开工时长环比下降3.6小时/月、同比偏低约12.4小时/月。沿海8省发电耗煤季节性回升；汽车销售仍有韧性。近半月沿海8省发电日均耗煤202.5万吨，环比增加9.6%；乘用车日均销售4.5万辆，同比下降12.6%、但强于2019、2020年同期，指向汽车销售仍有韧性。 　　3.价格：上游CRB工业原料现货指数小幅上行，大宗商品价格延续分化，油价大跌。其中，CRB工业原材料指数环比续涨0.6%，前值为涨1.5%。重点商品中：布油环比续跌7.2%至79.0美元/桶；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨2.4%，相比2021年同期仍偏高约42.4%；铁矿石价格延续上涨，近半月环比涨6.5%，同比偏高约28.1%。中游钢铁、水泥价格延续分化。螺纹钢现货价格环比上涨2.0%，前值为涨0.2%，相比2021年同期跌约16.7%；水泥价格环比续跌，近半月环比下跌2.7%，跌幅有所扩大，相比2021年同期偏低约22.8%。下游消费品中，猪肉价格续跌，蔬菜价格回升。猪价环比续跌5.5%，前值为跌3.2%，同比涨幅收窄6.7个百分点至27.6%；菜价季节性回升，近半月涨7.1%，前值为跌0.9%。 　　4.库存：电厂存煤加速回落，沥青、水泥库存增加，钢材库存续降。具体看：沿海8省电厂存煤环比减少2.8%，前值为减0.8%，指向冬季+寒潮影响下，电厂存煤加速消耗、但绝对值仍高于2019、2020年正常水平。钢材去库速度延续放缓，近半月钢材库存（厂库+社库）减少约16.2万吨，前值为减50.1万吨；绝对值看，当前钢材库存略高于2019年，总体库存水平偏低。沥青库存环比增加10.2万吨至161.7万吨，库存绝对水平仍处近年同期高位。水泥库容比上升1.4个百分点，续创近年同期新高，相比2021年同期偏高约6.8个百分点。 　　5.交通&物流：CCFI指数续降，交通物流、人员活动改善。近半月BDI指数环比回升9.8%，前值为降4.3%；CCFI指数环比跌9.2%，前值为跌10.4%。整车货运流量指数环比回升5.5%，前值为降15.6%；公路运价指数持平前值，相比2021年同期偏高约5.0%。百城交通拥堵指数环比升1.3%，仍为近年同期最低水平，同比偏低约8.1%；10大重点城市地铁出行人数环比升24.9%，但周末大幅回落，指向居民出行意愿仍低。 　　三、流动性跟踪：流动性边际紧、中美利差继续收窄；年底年初降息可期。 　　1.货币市场流动性：跨月之后，央行加大流动性回笼，近半月央行通过OMO实现货币净回笼2680亿元；货币市场利率多数回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分别环比回落4.9bp、9.6bp、7.1bp；R007和DR007利差均值走阔约24.3bp，指向货币市场流动性阶段性趋紧。3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率分别上行约15.8bp、17.4bp。 　　2.债券市场流动性：近半月利率债发行1.4万亿，环比多发8090亿元，7500亿特别是主要支撑；地方专项债发行26.1亿元，环比少发103.3亿元。10Y、1Y国债到期收益率分别上行4.0bp、13.4bp至2.881%、2.297%，期限利差均值收窄约9.3bp。 　　3.汇率&海外市场：截至12月16日，美元指数收于104.80，近半月均值环比回落1.3%。其中，美元兑人民币收于约6.979，对应人民币升值约2.3%；近半月10Y美债收益率收于约3.48%，均值环比下行15.6bp，中美利差均值收窄20.7bp，当前倒挂约59.9bp。 　　风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化。