中国银河-2022年12月月中报告：全球加息或近尾声，中国经济定调“稳”中求“进”-221219

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（以下内容从中国银河《2022年12月月中报告：全球加息或近尾声，中国经济定调“稳”中求“进”》研报附件原文摘录）
　　月中报告时间区间：12月月中报告统计资产表现以及相关数据主要区间2022/11/16-2022/12/15。 　　大类资产表现：市场普遍回落，大宗表现分化。美通胀11月超预期下行使加息预期降温，12月15日美联储如期放缓加息后，鲍威尔的鹰派表述和欧央行紧随其后的加息放鹰使此前走弱的美元略有拉升，欧美股市集体收跌。大宗商品表现分化，天然气转跌为涨、原油领跌，有色价格相对稳定。 　　国际、国内市场动态 　　国际：美联储及各央行：美通胀超预期下行，全球加息或近尾声。 　　国内经济等数据：11月经济景气度下行，通胀稳中有降，外贸持续萎缩。 　　2023年经济定调“稳”中求“进” 　　中央会议定调2023：坚持稳中求进，增强消费和扩大内需是重点。 　　会议六大要点：1、坚持稳中求进工作总基调，提出要突出做好稳增长，稳就业，稳物价“三稳”工作，2023年求稳提升经济质量将是重点任务。2、积极的财政政策和稳健的货币政策形成合力；3、促消费是扩内需重点，发挥出口的支撑作用；4、确保房地产市场平稳发展；5、产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强；6、保民生，促就业。 　　政策持续发力扩大内需。《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》从多领域集中发力提出38个要点详细对扩大内需做出规划要求和展望。 　　各地推出促消费、旅游政策，响应防疫政策优化调整。 　　疫情防控政策优化，高效统筹防疫与经济发展。新十条等政策推出更高效统筹防疫与经济发展，提振市场信心，激发市场主体活力。后续服务消费、融资需求有望回升，叠加基建和制造业强韧性，中国经济修复可以期待。 　　市场研判： 　　长债利率后续的表现取决于全行业和房地产盈利能力变化。 　　二十大指明未来发展方向，中国经济由高速发展转向高质量发展，长期产业结构调整仍将持续。房地产行业景气度的趋势下行，意味着趋势上更低的信用扩张速度和更低的利率水平。但阶段性内需下行压力过大包括房地产行业，严重拖累经济增长前景，同时外需面临加速萎缩的当前，中央经济工作会议和扩内需文件的公布意味着2023年扩内需、稳地产将带来相关领域一定程度的信用扩张。 　　总体来看，房地产行业盈利，预期边际改善，拐点尚需时间：居民部门杠杆率高位及收入下降制约信用扩张，疫情管控优化预期已有改善，个人贷款加权平均利率大幅下行销售有所回暖，目前呈筑底特征，货币保驾护航，利率上行压力不大。 　　全行业盈利能力，下滑预期有所扭转：企业盈利受消费拖累较大，内需疲弱，疫情冲击影响及政策对冲力度加大情况下后续内需有改善空间；制造业与PPI及外需高度关联韧性较强，盈利行业分化。2023年外需萎缩，但压力或边际放缓。 　　长债利率：盈利预期有所改善，下行动力不足，但盈利压力仍在，拐点有待确认，利率上行风险亦不大。不过从股债性价比来看，以及资产轮动角度看股市投资机会更佳，因此，股市对债市产生影响，股债跷跷板行情带来债市波动加大。