加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：宏观趋松、稳增长发力，贵金属&铜铝板块值得期待-221219
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贵金属： 通胀压力再缓、衰退风险增加，美联储货币政策转向可期。 周内欧美央行如预期放缓加息至 50BP，但美联储官员对 2023 年整体定调偏鹰。 鲍威尔发言表示政策立场正在接近充分限制性，在确信通胀会持续下降之前不会降息。 本次会议整体定调仍偏鹰派，市场对此反应较为平淡。 11 月美国通胀压力再度大幅缓解， 11 月未季调 CPI 同比 7.1%（预期 7.3%，前值 7.7%） ， 在 12 月 FOMC 会议中，美联储官员继续下调 2023 年经济预测。整体看， 2023 年通胀回落、加息放缓、衰退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，未来黄金上涨动能逐步趋弱，下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属： 宏观压力放缓，铜铝内需基本面修复值得期待。 （ 1）铜： 宏观压力趋松，内需基本面修复有待观察。 ①宏观方面： 通胀压力再缓、衰退风险增加，后续美联储鹰派压力难以大幅度增加； ②供给端： 秘鲁政治动荡正影响该国主要铜矿的供应，前总统卡斯蒂略 7 日在国会的弹劾投票中被罢免，并因面临一系列腐败调查于 8 日被拘留。 示威者威胁要中止嘉能可集团（ Glencore）的安塔帕克伊铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿的运营（后者原计划 2022 年产铜 24 万吨），以抗议前左翼总统在未经法院审判的情况下被逮捕入狱，并要求重新进行大选； ③需求&库存端： 防疫“新十条”落地后，居民消费有望逐步复苏，但年底消费淡季下铜消费短期未见明显起色， 11 月国内经济进一步下行，消费端社零表现偏弱， 制造业与基建表现尚可，地产景气持续探底， 11 月销售面积同比回落10pct 至 33.3%，基本面真实反转有待观察。 向后看， 内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。 （ 2）铝： 贵州减产影响有限，年末消费平平铝价上冲乏力。 ①成本端： 周内动力煤价格涨 34 元至 1023 元/吨，氧化铝单吨价格涨 34 元至 2889 元/吨； ②供给端： 本周贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》，要求省内 5家电解铝公司暂按70万千瓦总规模调减，估算预计影响 38.5万吨产能，但目前实际减产影响较小，铝价反映平淡； ③需求&库存端： 下游加工行业开工仍受疫情影响，叠加加工企业下游订单淡季，目前铝加工行业较上周有所减产，对电解铝的需求较为冷淡。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属： 电车年底冲量节奏符合预期。 （ 1）锂： 中下游库存基本正常，四季度减单阶段已过，高成本支撑锂价韧性。 ①成本&利润： 本周锂辉石价格维持 6600 美元/吨（ CFR，不含税），电碳盈利空间下跌 0.5 万元/吨至 11.1 万元/吨； ②供给端： 本周碳酸锂产量环比-1.08%，氢氧化锂产量环比+4.53%， 盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实； ③需求端： 在电动车国补和地方牌照政策临近到期，年末冲量对 11-12 月车市形成有力支撑。 11 月电动车销量 78.6 万辆，同环比+74.7%/+10.1%，渗透率 33.8%，政策对冲疫情影响，已有回暖迹象。 1-11 月国内动力电池累计产量 489Gwh，装车量 259Gwh，出口量 128Gwh，累库约 100Gwh。 下游电池厂和整车厂基本去库到正常水平，四季度减单阶段已过，在 2023Q1 EV 需求预期转淡情景下，中下游厂商之后基本按需采购。 （ 2）镍： 年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落。 ①供给端： 本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。 在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，部分企业仍在亏损生产，硫酸镍企业开工积极性下滑，后续多有降幅计划； ②需求端： 年末传统车市淡季来临，电池企业采购订单下放较少，三元材料整体开工有所下滑，市场需求转淡较为明显，三元企业借机压低对硫酸镍的采购价格，电池级硫酸镍报价继续下行。 建议关注： 西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、 西藏珠峰、 寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示： 全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、 地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：宏观趋松、稳增长发力，贵金属&铜铝板块值得期待》研报附件原文摘录）贵金属： 通胀压力再缓、衰退风险增加，美联储货币政策转向可期。 周内欧美央行如预期放缓加息至 50BP，但美联储官员对 2023 年整体定调偏鹰。 鲍威尔发言表示政策立场正在接近充分限制性，在确信通胀会持续下降之前不会降息。 本次会议整体定调仍偏鹰派，市场对此反应较为平淡。 11 月美国通胀压力再度大幅缓解， 11 月未季调 CPI 同比 7.1%（预期 7.3%，前值 7.7%） ， 在 12 月 FOMC 会议中，美联储官员继续下调 2023 年经济预测。整体看， 2023 年通胀回落、加息放缓、衰退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，未来黄金上涨动能逐步趋弱，下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属： 宏观压力放缓，铜铝内需基本面修复值得期待。 （ 1）铜： 宏观压力趋松，内需基本面修复有待观察。 ①宏观方面： 通胀压力再缓、衰退风险增加，后续美联储鹰派压力难以大幅度增加； ②供给端： 秘鲁政治动荡正影响该国主要铜矿的供应，前总统卡斯蒂略 7 日在国会的弹劾投票中被罢免，并因面临一系列腐败调查于 8 日被拘留。 示威者威胁要中止嘉能可集团（ Glencore）的安塔帕克伊铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿的运营（后者原计划 2022 年产铜 24 万吨），以抗议前左翼总统在未经法院审判的情况下被逮捕入狱，并要求重新进行大选； ③需求&库存端： 防疫“新十条”落地后，居民消费有望逐步复苏，但年底消费淡季下铜消费短期未见明显起色， 11 月国内经济进一步下行，消费端社零表现偏弱， 制造业与基建表现尚可，地产景气持续探底， 11 月销售面积同比回落10pct 至 33.3%，基本面真实反转有待观察。 向后看， 内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。 （ 2）铝： 贵州减产影响有限，年末消费平平铝价上冲乏力。 ①成本端： 周内动力煤价格涨 34 元至 1023 元/吨，氧化铝单吨价格涨 34 元至 2889 元/吨； ②供给端： 本周贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》，要求省内 5家电解铝公司暂按70万千瓦总规模调减，估算预计影响 38.5万吨产能，但目前实际减产影响较小，铝价反映平淡； ③需求&库存端： 下游加工行业开工仍受疫情影响，叠加加工企业下游订单淡季，目前铝加工行业较上周有所减产，对电解铝的需求较为冷淡。 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属： 电车年底冲量节奏符合预期。 （ 1）锂： 中下游库存基本正常，四季度减单阶段已过，高成本支撑锂价韧性。 ①成本&利润： 本周锂辉石价格维持 6600 美元/吨（ CFR，不含税），电碳盈利空间下跌 0.5 万元/吨至 11.1 万元/吨； ②供给端： 本周碳酸锂产量环比-1.08%，氢氧化锂产量环比+4.53%， 盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实； ③需求端： 在电动车国补和地方牌照政策临近到期，年末冲量对 11-12 月车市形成有力支撑。 11 月电动车销量 78.6 万辆，同环比+74.7%/+10.1%，渗透率 33.8%，政策对冲疫情影响，已有回暖迹象。 1-11 月国内动力电池累计产量 489Gwh，装车量 259Gwh，出口量 128Gwh，累库约 100Gwh。 下游电池厂和整车厂基本去库到正常水平，四季度减单阶段已过，在 2023Q1 EV 需求预期转淡情景下，中下游厂商之后基本按需采购。 （ 2）镍： 年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落。 ①供给端： 本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。 在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，部分企业仍在亏损生产，硫酸镍企业开工积极性下滑，后续多有降幅计划； ②需求端： 年末传统车市淡季来临，电池企业采购订单下放较少，三元材料整体开工有所下滑，市场需求转淡较为明显，三元企业借机压低对硫酸镍的采购价格，电池级硫酸镍报价继续下行。 建议关注： 西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、 西藏珠峰、 寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示： 全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、 地缘政治风险等。
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