德邦证券-食品饮料行业周报：21H1次高端仍将高增，逐步重视高端配置-210628

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白酒：继续看好21H1次高端高增，逐步重视高端配置。

茅台6月配额陆续到货，飞天茅台批价正常回调，本周箱货/散货批价分别为3420元/瓶/2750元/瓶，环比上周下跌10元/下跌35元。

普五批价1000元/瓶，环比持平，经销商库存不到一个月。

白酒进入淡季，批价易涨难跌，看好后续高端价格上行对高端白酒行情的催化，分品牌看：茅台渠道库存低，且7、8月配额占全年比重较低，批价将保持高位，普五渠道反馈999元配额发货较快，随着成本的上行，普五批价有望稳定在1000元左右。

泸州老窖近期回调明显，我们认为公司二季度控量挺价效果明显，高度国窖批价900-930元，成功实现顺价，与普五批价距离缩小，同时拉开与其他品牌的价格差距，国窖千元价格带长期竞争力显著提升。

近期公司完成销售系统人事调整，上调的张彪、董虎杰、张良均系老窖体系85后干将，一线市场管理经验丰富，老窖渠道力将得到持续巩固，同时渠道反馈回款进度良好，我们看好老窖短期调整后的高增长，建议重点关注。

次高端价位段受益于销量低基数增长和渠道补库双重催化，21H1量价高增，中长期将持续享受价位段扩容红利，其中汾酒、酒鬼酒改革红利持续释放，截至6月回款进度相对更快。

在白酒结构性繁荣趋势之下，高端品牌价值稳固，千元价位段扩容，次高端进入新成长周期，量价增长趋势不变，建议重视酱酒、老酒等品类机会。

休闲食品：龙头加码布局+“三孩政策”利好，关注儿童零食新风口。

伴随休闲食品消费群体年轻化及消费需求多样化，休闲食品品类呈现持续细分化趋势，其中儿童零食作为休闲食品细分赛道呈现高景气度。

据QYResearch发布的《2018年全球儿童零食市场研究报告》，从2019年到2023年，儿童零食市场将以10%到15%复合年增长率持续增长。

根据淘数据，5月淘系平台休闲食品销售额同比下滑19.87%，而宝宝零食销售额则同比高增54.80%，宝宝零食线上景气度较高。

休闲食品龙头也纷纷加码布局儿童零食新的细分赛道，创造增量需求。

其中三只松鼠2020年6月19日上线“小鹿蓝蓝”婴童食品子品牌，根据小鹿蓝蓝官微在今年6月19日发布的1周年战报显示，小鹿蓝蓝一周年销售总额达3.39亿元，上线至今已经连续9个月斩获全网宝宝零食销量第一；良品铺子则推出儿童零食品牌“良品小食仙”，2020年年报显示，公司的儿童零食已在细分市场中已经处于销量领先的地位。

而根据良品铺子618战报，今年6.1-6.18期间良品铺子全渠道销售额突破5.5亿元，其中主打爆款小兔山楂棒同比高增266%，成为小朋友喜爱的明星单品。

我们认为，在“三孩政策”的利好及行业龙头加码布局的影响下，儿童零食赛道有望持续扩容，建议关注这一休闲食品新风口。

啤酒：高端化逻辑不断得到印证，短期看好旺季到来下的销量回升。

全行业来看，由于成本端的上行，降低了费用恶性竞争的可能，有望打开行业提价窗口，不少企业已经进行提价对冲成本影响，收入端看均价的持续驱动，预计21年或是行业高端化的起势之年。

中期看好奥运会带来的消费场景回补，旺季销量有望加速增长，全年业绩大概率继续高增。

珠江啤酒2021年4月5月以及6月中上旬销量比上年同期均略有增长；广州最近的疫情影响是短期的区域性的，公司会努力克服其不利影响，公司年初制定的销量目标不会降低。

乳制品：天猫618各品类销售情况总结。

奶粉板块外资仍占大头，爱他美销量和销售额均为榜首，前十品牌中外资品牌占六，飞鹤排名第三，为国产品牌中最高，在线上奶粉销售渠道中外资奶粉表现更佳。

常温奶赛道双龙头保持稳健，就天猫6.1-6.20销售额来看，伊利居于榜首，为2.46亿元，蒙牛销售额为2.26亿元；就销量来看，蒙牛略多于伊利，累计售出300.3万件，伊利累计售出299.9万件；相比其后的认养一头牛、光明等品牌无论销售额还是销量都拉开了差距，认养一头牛超越光明排名第三。

低温奶板块光明大幅领先，光明随心订的销售额和销量都具有绝对优势，年轻品牌卡士、简爱进入前三。

奶酪板块国产奶酪品牌占据优势，伊利销售额、销量排名第一，妙可蓝多次之，外资品牌进入前六的仅有百吉福。

投资建议：酒类板块：高端价格保持稳健，次高端持续高增，继续推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/顺鑫农业/口子窖等。

啤酒板块旺季消费向上，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。

食品板块：2021年休闲食品板块的投资，仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/盐津铺子/洽洽食品等。

乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。