浙商证券-和而泰-002402-深度报告：传统业务迎来反转，汽车电子／储能新业务快速成长-221214

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（以下内容从浙商证券《深度报告：传统业务迎来反转，汽车电子/储能新业务快速成长》研报附件原文摘录）
　　和而泰(002402) 　　投资要点 　　收入和成本端双双改善， 新业务发展迅速， 公司经营将持续向好 　　我们认为，对和而泰而言，最差的经营阶段已经过去，无论是收入端还是成本端，公司均在逐步改善。在收入端，海外通胀预期在 Q3 达到高点后开始回落，物价水平也将下行；国内调整疫情防控政策，将大大刺激家电等消费需求。在成本端，核心原材料紧缺性缓解，部分主要元器件如 MCU 等，出现价格下降，公司未来毛利率将持续改善。 随着传统业务复苏，同时公司在储能、汽车电子、相控阵 T/R 芯片等高毛利新业务的布局取得积极进展，我们相信公司过往的高增长基因能够在未来几年得到延续。 　　智能控制器行业已筑就体系壁垒，演绎强者恒强逻辑 　　我们认为，智能控制器行业已形成创新体系上的壁垒，随着智能控制器需求的升级，产品复杂度将逐渐提升，中小规模厂商将难以满足市场需求，行业集中度有望进一步提升、强者恒强。 以 A 股上市的五家智能控制器公司为例，在过去五年里，两大龙头拓邦股份和和而泰的复合增速超过 30%，而其他三家第二梯队公司增速均在 30%以下，这体现了市场集中度向头部公司靠拢的趋势。另外，在今年经营不佳的市场环境下，头部企业如和而泰和拓邦依然能够维持正增长，而其他三家第二梯队公司均出现不同程度幅度下滑。 　　实控人全额认购定增，高目标股权激励 278 名员工，公司发展信心十足 　　本次非公开发行董事长全额认购主要是对公司未来发展充满信心，考虑到当前是公司最困难的时刻，增强公司资金实力能更好的应对经济不确定性下的抗风险能力，实现企业稳健经营和可持续发展，另一方面通过参与非公开发行提升持股比例，能够更好的稳定股权结构。 本次股权激励计划，覆盖人员广，行权考核目标较高，既有利于稳定团队激发斗志，又彰显了公司对未来发展的坚定信心。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 63.81/80.11/98.45 亿元，增速为6.60%/25.54%/22.90%；预计 2022-2024 年归母净利润 5.73/7.34/10.32 亿元，同比增长 3.51%/28.07%/40.67%， 对应 EPS 为 0.63/0.80/1.13，参考可比公司，预计2022-2024 年公司 PE 估值分别为 24/18/13 倍。 　　未来汽车电子业务、 T/R 芯片、储能业务有望放量，家电、电动工具等传统领域恢复增长， 成长性有望超预期， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　智能控制器行业竞争加剧导致公司毛利率下降幅度超预期的风险；后续订单获取不及预期的风险等。