华鑫证券-珠海冠宇-688772-公司事件点评报告：客户再下一城，有望迈入中长期向上通道-221218

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：客户再下一城，有望迈入中长期向上通道》研报附件原文摘录）
　　珠海冠宇(688772) 　　事件 　　珠海冠宇发布公告： 公司收到捷豹路虎的定点通知，为其开发和供应 12V 低压锂电池，该项目预计于 2025 年量产。 　　投资要点原材料上涨明显， 拖累公司盈利能力 　　公司 2022Q3 实现收入约 26 亿元/yoy+1%/QoQ-5%，实现归母净利润 0.22 亿元/yoy-91%/QoQ+95%，实现扣非归母净利润0.31 亿元/yoy-84%，环比扭亏为盈。 公司 2022Q3 毛利率为17.8%/yoy-7.3pct/QoQ+0.3pct，同比下降明显，原材料大幅涨价拖累公司盈利能力。 　　我们认为，受碳酸锂价格不断上行，钴酸锂价格较 2021 年上涨明显，拖累公司盈利能力。伴随后续原材料价格回落，公司盈利能力有望迎来修复。 　　 消费电池竞争力强，积极加码动力储能 　　公司 2021 年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池出货量占当年全球总出货量的 27.17%，全球排名第二， 仅次于 ATL（全球排名第一） 对应占比为 37.31%；公司手机锂离子电池出货量占当年全球手机锂离子电池总出货量的 6.84%，全球排名第五， ATL（排名第一） 对应占比为 38.80%，公司仍有较大的发展和提升空间。 整体而言，公司消费类电池全球竞争力强，未来市占率有望不断提升。 　　公司不断加码动力储能，公司动力储能产能当前约 3GWh，其中珠海 0.5GWh，浙江 2.5GWh。 公司在浙江另外规划 10GWh 产能，总投资 40 亿元，预计 2023 年下半年投产 4GWh，主要用于动力及储能领域。此外，公司在重庆规划 15GWh 储能产能对应 6 条产线，预计 2025 年投产。 　　整体而言，公司不断持续巩固消费电池领域竞争力，并向动力及储能领域扩张，打造第二增长曲线，已获得上汽、捷豹路虎等知名品牌的认可。 　　重视研发，客户优质，有望迎中长期向上 　　公司 2021 年研发支出占收入比重约 6%， 2022H1 研发投入占收入比重提升至约 7%，即便在公司面临行业低迷，叠加原材料大幅上涨背景下，公司依然强化研发投入。 公司客户优质，消费类包括小米、华为、荣耀、 OPPO 等头部手机厂商以及惠普、联想、戴尔等头部笔记本厂商； 动力储能类包括康明斯、雅迪、大秦新能源等。 公司现金流表现良好， 2022 年1-9 月经营活动现金流净额为+16.68 亿元； 资本开支持续加码， 2022 年 1-9 月为 22.23 亿元。 　　公司现金流表现强劲，产业链议价权表现较强，积极加码研发，不断强化消费业务竞争力，积极拓展动力储能业务，囊括全球优质客户，长期持续成长可期。 伴随原材料价格回落，公司有望迎中长期向上。 　　盈利预测 　　预 计 2022/2023/2024 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.86/9.59/13.87 亿元， eps 为 0.17/0.86/1.24 元，对应 PE分别为 129/25/17 倍。 基于公司持续巩固消费电池业务竞争力，加码布局动力储能，伴随原材料成本下行， 公司盈利能力有望修复， 迎中长期向上， 给予公司“买入”评级。 　　风险提示 　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；盈利修复不及预期；原材料价格波动风险。