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英维克(002837) 投资要点： 温控及散热领域产品的领先提供商， 营业收入持续增长。 公司于 2005年成立， 是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商， 围绕温控及散热不断拓宽应用领域。 目前产品线主要被分为户外机柜温控节能设备、 机房温控节能设备、 轨道交通列车空调及服务、 新能源车用空调四大产品线，2022H1 各项业务收入占比分别为 43.4%、 42.4%、 5.7%、 2.9%。 主要客户包括腾讯、 阿里巴巴、 秦淮数据、 万国数据、 数据港、 中国移动、 中国电信、中国联通、 华为、 Eltek、 比亚迪等。 超过 10 余年， 收入和利润保持双增长。 2019-2022Q3， 实现营业收入 13.38 亿元、 17.03 亿元、 22.28 亿元、 14.85 亿元， 2019-2021 复合增速 29.1%； 2019-2022Q3， 实现归母净利润 1.6 亿元、1.82 亿元、 2.05 亿元、 1.17 亿元， 2019-2021 年复合增速 13.2%。 储能温控市场亦将迎来较快增长， 作为龙头企业， 公司储能温控产品将迎来持续快速增长。 电化学储能是未来主流的储能技术发展方向， CNESA 在保守场景下预计， 2022-2026 年电化学储能累计规模复合增长率为 53.3%。 据高工锂电， 2021 年储能电池出货量 48GWh， 高工锂电预计 2026 年中国储能总出货量将达 330GWh， 5 年复合增长率为 47.05%， 未来储能电池市场将迎来快速发展。 据北极星储能网， 2021 年储能温控系统价值量约占到整个储能系统价值量的 3~5%。 双碳目标下， 新型储能尤其是电化学储能装机容量持续提升， 储能温控市场将迎来较大的市场机遇。 据 GGII 预测， 2025 年国内储能温控出货价值量将达到 165 亿元； 液冷温控方案在未来将成为市场主流，2025 年预计市场渗透率达 45%， 则为 74.25 亿元。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商， 是行业内的领头企业， 也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商， 提供风冷、 液冷的全产品系列， 竞争优势明显。 液冷的储能系统中， 公司不断丰富产品环节， 优化端到端的液冷系统， 目前正在努力向核心客户推动端到端全链条的液冷解决方案。 来随着储能电站建设需求的高速增长， 公司储能温控产品将迎来持续快速增长。 数据中心的持续建设及绿色化要求将持续增加公司机房温控节能产品需求。 据科智咨询， 2021 年中国 IDC 市场规模达 3012.70 亿元， 预计 2024 年中国 IDC 市场规模将达到 6122.50 亿元， 将保持 20%以上的增长。 数据中心的快速增长带来数据中心机电设备市场规模也持续增长， 截至 2021 年， 中国数据中心机电设备市场规模达 427.7 亿元， 2016-2021 年 CAGR 达 22.6%。 另一方面， 政策引导数据中心产业向集约化、 绿色化、 高效化转型发展。《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》 表示， 到 2023 年底， 新建大型及以上数据中心 PUE 降低到 1.3 以下， 严寒和寒冷地区力争降低到 1.25 以下。数据中心 PUE 是否能降低到合理水平， 主要取决于空调系统的能耗。 随着政策对数据中心 PUE 要求趋严， 液冷等新型制冷方式及其产业链也将迎来更大发展空间。 据赛迪顾问估算， 2025 年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元。 公司是机房温控产品领域的龙头企业， 提供多种解决方案以及多种产品， 是国内蒸发式冷却大规模商用的主流供应商， 同时积极布局液冷等领域， 拥抱数据中心未来趋势。 2021 年 ODCC 峰会上， 公司在业内率先推出全链条液冷解决方案， 已经具备提供端到端全链条产品和方案的能力。 此外， 公司于 2020年末-2021 年末中标中国移动、 中国联通、 中国电信、 阿里巴巴等多项数据中心项目， 数据中心项目收入确认需要半年以上的周期， 这些重大项目的中标和后续交付， 将有效提升公司机房温控业务的后续收入的确定性。 不断拓展应用领域， 积极切入电子散热、 健康环境机等新领域。 公司长期跟踪电子器件的热密度提升趋势， 并在电子产品热分析、 散热方案设计等方面有长期积累， 将公司产品和业务向发热源侧延伸， 提供针对服务器、 激光器、 高密度电源、 RRU/AAU、 光模块等应用领域的先进风冷散热模组和液冷散热解决方案。 目前公司已取得了好几家重要客户的供应商资格， 也在与几个头部客户在合作； 公司 2020 年开始推出健康环境产品， 产品具有先发优势， 目前已开发出空气环境机、 消毒净化机、 消毒除臭机、 电梯空气消毒机、中央空调改造组件和公交车辆消毒组件等产品， 目前已经在学校、 医院、 公共交通领域以及个人用户市场取得了一定的规模应用， 未来预计用户对健康空气环境的意识会持续提高， 市场需求潜力大。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024 年， 营业收入分别为26.86/35.44/47.48 亿元， 同比 20.6%、 31.9%、 34.0%， 归母公司净利润2.40/3.26/4.42 亿元， 同比 17.2%、 35.6%、 35.7%， 对应 EPS 为 0.55/0.75/1.02元， 以 2022 年 12 月 16 日收盘价 29.4 元计算， 2022-2024 年 PE 分别为 53.2X、39.2X、 28.9X， 考虑到双碳、 新基建等大背景将带来数据中心温控、 储能系统相关温控等产品的长期增长， 公司作为机房温控产品和机柜温控产品领域的龙头企业， 未来将持续受益。 首次覆盖给予“增持-A” 评级。 风险提示： 储能、 数据中心、 5G 等发展不及预期； 新产品推出及客户导入不及预期； 国家相关产业政策变动的风险。
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（以下内容从山西证券《储能及机房温控领域龙头厂商，下游应用广泛的平台型公司》研报附件原文摘录）英维克(002837) 投资要点： 温控及散热领域产品的领先提供商， 营业收入持续增长。 公司于 2005年成立， 是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商， 围绕温控及散热不断拓宽应用领域。 目前产品线主要被分为户外机柜温控节能设备、 机房温控节能设备、 轨道交通列车空调及服务、 新能源车用空调四大产品线，2022H1 各项业务收入占比分别为 43.4%、 42.4%、 5.7%、 2.9%。 主要客户包括腾讯、 阿里巴巴、 秦淮数据、 万国数据、 数据港、 中国移动、 中国电信、中国联通、 华为、 Eltek、 比亚迪等。 超过 10 余年， 收入和利润保持双增长。 2019-2022Q3， 实现营业收入 13.38 亿元、 17.03 亿元、 22.28 亿元、 14.85 亿元， 2019-2021 复合增速 29.1%； 2019-2022Q3， 实现归母净利润 1.6 亿元、1.82 亿元、 2.05 亿元、 1.17 亿元， 2019-2021 年复合增速 13.2%。 储能温控市场亦将迎来较快增长， 作为龙头企业， 公司储能温控产品将迎来持续快速增长。 电化学储能是未来主流的储能技术发展方向， CNESA 在保守场景下预计， 2022-2026 年电化学储能累计规模复合增长率为 53.3%。 据高工锂电， 2021 年储能电池出货量 48GWh， 高工锂电预计 2026 年中国储能总出货量将达 330GWh， 5 年复合增长率为 47.05%， 未来储能电池市场将迎来快速发展。 据北极星储能网， 2021 年储能温控系统价值量约占到整个储能系统价值量的 3~5%。 双碳目标下， 新型储能尤其是电化学储能装机容量持续提升， 储能温控市场将迎来较大的市场机遇。 据 GGII 预测， 2025 年国内储能温控出货价值量将达到 165 亿元； 液冷温控方案在未来将成为市场主流，2025 年预计市场渗透率达 45%， 则为 74.25 亿元。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商， 是行业内的领头企业， 也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商， 提供风冷、 液冷的全产品系列， 竞争优势明显。 液冷的储能系统中， 公司不断丰富产品环节， 优化端到端的液冷系统， 目前正在努力向核心客户推动端到端全链条的液冷解决方案。 来随着储能电站建设需求的高速增长， 公司储能温控产品将迎来持续快速增长。 数据中心的持续建设及绿色化要求将持续增加公司机房温控节能产品需求。 据科智咨询， 2021 年中国 IDC 市场规模达 3012.70 亿元， 预计 2024 年中国 IDC 市场规模将达到 6122.50 亿元， 将保持 20%以上的增长。 数据中心的快速增长带来数据中心机电设备市场规模也持续增长， 截至 2021 年， 中国数据中心机电设备市场规模达 427.7 亿元， 2016-2021 年 CAGR 达 22.6%。 另一方面， 政策引导数据中心产业向集约化、 绿色化、 高效化转型发展。《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》 表示， 到 2023 年底， 新建大型及以上数据中心 PUE 降低到 1.3 以下， 严寒和寒冷地区力争降低到 1.25 以下。数据中心 PUE 是否能降低到合理水平， 主要取决于空调系统的能耗。 随着政策对数据中心 PUE 要求趋严， 液冷等新型制冷方式及其产业链也将迎来更大发展空间。 据赛迪顾问估算， 2025 年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元。 公司是机房温控产品领域的龙头企业， 提供多种解决方案以及多种产品， 是国内蒸发式冷却大规模商用的主流供应商， 同时积极布局液冷等领域， 拥抱数据中心未来趋势。 2021 年 ODCC 峰会上， 公司在业内率先推出全链条液冷解决方案， 已经具备提供端到端全链条产品和方案的能力。 此外， 公司于 2020年末-2021 年末中标中国移动、 中国联通、 中国电信、 阿里巴巴等多项数据中心项目， 数据中心项目收入确认需要半年以上的周期， 这些重大项目的中标和后续交付， 将有效提升公司机房温控业务的后续收入的确定性。 不断拓展应用领域， 积极切入电子散热、 健康环境机等新领域。 公司长期跟踪电子器件的热密度提升趋势， 并在电子产品热分析、 散热方案设计等方面有长期积累， 将公司产品和业务向发热源侧延伸， 提供针对服务器、 激光器、 高密度电源、 RRU/AAU、 光模块等应用领域的先进风冷散热模组和液冷散热解决方案。 目前公司已取得了好几家重要客户的供应商资格， 也在与几个头部客户在合作； 公司 2020 年开始推出健康环境产品， 产品具有先发优势， 目前已开发出空气环境机、 消毒净化机、 消毒除臭机、 电梯空气消毒机、中央空调改造组件和公交车辆消毒组件等产品， 目前已经在学校、 医院、 公共交通领域以及个人用户市场取得了一定的规模应用， 未来预计用户对健康空气环境的意识会持续提高， 市场需求潜力大。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024 年， 营业收入分别为26.86/35.44/47.48 亿元， 同比 20.6%、 31.9%、 34.0%， 归母公司净利润2.40/3.26/4.42 亿元， 同比 17.2%、 35.6%、 35.7%， 对应 EPS 为 0.55/0.75/1.02元， 以 2022 年 12 月 16 日收盘价 29.4 元计算， 2022-2024 年 PE 分别为 53.2X、39.2X、 28.9X， 考虑到双碳、 新基建等大背景将带来数据中心温控、 储能系统相关温控等产品的长期增长， 公司作为机房温控产品和机柜温控产品领域的龙头企业， 未来将持续受益。 首次覆盖给予“增持-A” 评级。 风险提示： 储能、 数据中心、 5G 等发展不及预期； 新产品推出及客户导入不及预期； 国家相关产业政策变动的风险。
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