中航证券-市场在震荡中等待经济加速修复-221217

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（以下内容从中航证券《市场在震荡中等待经济加速修复》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　截至12月15日，与疫情防控边际放松关联度较大的消费板块及政策频频发力扶持的地产链相关领域估值已明显回升。值得注意的是，自12月7日国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（新十条）至12月15日，消费板块中的社会服务行业所处近十年估值分位数仅微弱抬升0.04%，商贸零售行业甚至下降了0.04%。地产方面也有类似窘境，从11月23日“金融十六条”正式发布至12月15日，建筑装饰行业所处近十年估值分位数下降0.27%。反映出市场对于政策预期层面的交易或已近尾声，往后看政策效果的兑现或是有关行业继续上行的动力。 　　当前为业绩真空期，近期公布的经济数据虽较弱，但由于海外紧缩性货币政策对权益市场的压制作用或将减轻，国内流动性保持宽松利好股市，因此短期内市场出现再次探底的可能性较小。海外方面，虽然美联储12月议息会议比市场期待的更加偏鹰的表态也重申了其控制通胀的决心，但未来政策调整方向已经明确，只是节奏上存在不确定性，我们仍然认为逐步计价美联储转鸽将是明年资本市场的重要主线，海外紧缩性货币政策对权益市场的压制作用或将逐步减轻。国内方面，继月初实施降准后，12月15日央行超额续做本月到期MLF，维护流动性合理充裕。较宽松的流动性环境利好股市上行。 　　日本防疫放开后，随感染扩散，出行、消费等场景的修复出现波折，股市整体走势较为震荡。日本放开后单周确诊病例数自6月末开始加速增长，受此影响7月日本国内航空客运指数、公路客运指数同比均出现回落，此后单周确诊病例数虽在10月15日降至低位，出行情况仍未好转；6月日本商业零售额同比增速由5月的3.70%放慢至1.54%，防疫放开后居民或需较长时间恢复至疫情前生活状态。经济基本面未企稳，受此影响日经225指数走势较为震荡，于5月12日、6月20日、9月30日三度探底。分行业来看，日本放开后医疗保健及必选消费领域反弹幅度较大。 　　从就业的角度来看，自放开后日本劳动参与率出现提升，放开后次月即由61.9%提升至62.6%，此后疫情虽有反复，仍一直保持在较高区间。就业趋稳是经济向好的有效佐证，经济修复速率或有波折，但复苏向好的趋势不变。相对于日本，我国经济修复斜率预计更为陡峭。12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国一欧盟工商领袖和前高官对话上指出，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。短期内A股走势或较为震荡，但在逐渐企稳的经济基本面支撑下，幅度或较小。 　　投资建议： 　　海外紧缩性货币政策对权益市场的压制作用或将减轻，国内流动性保持宽松利好股市，短期内市场出现再次探底的可能性较小。相对于日本，我国经济修复斜率预计更为陡峭。疫情防控放开初期市场走势或较为震荡，此后企稳上行。中长期看好新能源，计算机，国防军工等优质赛道。