金源期货-铝2023年年报：曲径徐行渐有村，柳暗花明终有时-221214

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（以下内容从金源期货《铝2023年年报：曲径徐行渐有村 柳暗花明终有时》研报附件原文摘录）
　　要点 　　供应，2023年新增及复产最大产能预计331.8万吨，产能增加高速在二季度，下半年关注云南地区枯水期阶段性减产情况，年底最大产能预计4260万吨，全年产量4154.79万吨，增幅3.71%。海外供应增量预计不大，供应增加0.2%左右。全球电解铝供应增量预计2.64%。 　　需求，房地产消费拖累有望边际改善，基建及新能源车、光伏板块的消费增量补缺房地产减量，但出口大概率下行，国内消费增速我们给到全年1.3%-1.9%之间。海外，加息对流动性影响对房地产及汽车消费影响较大，从明年长时间维持高利率及海外衰退预期来看海外需求相比国内弱势。 　　成本，根据不同电价及氧化铝价格表现推算，明年电解铝加权平均成本最大在18500元/吨，最小平均成本在16500元/吨，最小平均成本或成为2023年成本底得重要支撑。 　　观点，明年铝价的核心矛盾点和不确定因素在于消费端，主要需求压力来源于海外加息背景下欧美经济衰退，消费走弱，尤其上半年。下半年伴随加息退坡或停止甚至不排除转为宽松的可能，消费或能从中寻找到反弹动力。供应端去年上半年的低基数及此前四川的减产复产，二季度云南丰水期的复产，供应增速较快时期预计集中在上半年，而下半年云南阶段性枯水期，产能或有减量，即使没有减量，供应增速亦呈现前高后缓，而消费端则是前低后高表现，铝价压力主要在上半年。预计2023年全年沪铝在16500-20500之间，伦铝在2000-2600美元/吨，走势呈现前低后高表现。 　　风险点：全球经济放缓超预期、美联储超预期宽松、全球主要铝生产国家频发供应事故停产