国海证券-月观点与市场研判：市场逐渐均衡，碳中和题材占优-210628

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宏观观点：1、美国需求回落或带动非美国家经济增速下行，全球经济有望见顶回落，下半年中国有望从“去杠杆”转为“稳杠杆”，出口承压，国内投资企稳，通胀逐渐回落。

2、得益于中国供给侧改革形成的健康产能结构，中国经济对通胀相对不敏感，长端利率对通胀不敏感。

3、中国进入长期去杠杆周期，经济长期呈现弱总量强盈利特征。

4、预计中美两国都不会在中长周期加杠杆，工业品在此轮通胀以后将进入长期下行。

市场观点：1、从政策角度看，通胀压力下行利于碳中和政策实施的，因此未来供应压力将增加，碳中和商品有望进一步收益。

2、地产周期收缩，国内经济波动收窄，此前估值与利率共振表现将趋弱，未来A股有望进入长期估值上行趋势，优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。

3、中美科技博弈下，美国筑成半导体技术壁垒，苹果强化扩张优势，垄断格局渐显，果链有望受益。

4、半导体短期供需错配，价格抬升；中长期技术进步带来根技术国产替代。

5、伴随海外通胀退潮，中国杠杆水平将回稳，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。

6、具有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。

看好板块：新能源、军工、半导体、汽车、钢铁、煤炭、制造业龙头、医药、白酒。

市场研判：(1)指数：本月A股震荡走强，主要股指最后一周集体大涨。

全球通胀预期见顶，前期压制市场的风险因素已逐步解除，市场流动性仍处于合理均衡状态，月末金融低估修复行情已开启，当前对A股市场可以更加乐观。

(2)板块：行业表现方面，各板块涨跌不一，汽车和电子板块表现亮眼，休闲服务板块领跌，跌幅达9.55%。

(3)风格：市场成长风格延续，成长板块近1月和近3月涨幅分别达6.30%、14.84%；小盘股表现优于大中盘股，高估值板块上涨，中低估值板块下跌。

(4)情绪：市场交投情绪活跃，畏高情绪尚未显现，A股市场的成交量重返高位水平，月末连续6个交易日突破万亿规模；长期市场情绪向好趋势不变。

宏观经济：(1)投资：5月固定资产投资累计同比增幅继续回落，逐步回归常规水平，其中基础设施建设投资累计同比曲线斜率绝对值较大。

5月固定资产投资当月完成额为50113亿元，较上月47810亿元环比增加4.82%，较去年同期下降19.65%。

分行业看，农副食品加工业、医药制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业以及金属制品、机械和设备修理业等近三月均有较大幅度的月度累计同比增长。

盈利能力方面，有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业以及石油和天然气开采业等与近期大宗商品价格上行有关的行业受益，利润总额当月同比增幅较大。

PMI指数位于临界点之上，制造业景气度上行。

(2)消费：5月可选消费零售额改善程度占优，消费景气度整体稳步回升。

必需消费累计环比、同比为正，可选消费累计环比、同比为正；必选消费当月值和可选消费当月值出现小幅反弹。

化妆品、金银珠宝、家用电器和音响器材类和体育及娱乐用品类零售额反弹幅度较大，当月环比分别为17.05%、18.10%、17.86%和6.33%。

(3)进出口：5月中国进出口金额小幅变动，对美出口当月值环比上升6.74%，对东南亚出口环比下降4.64%，整体出口金额基本不变。

高新产业产品进出口5月总金额为1390.66亿美元，较上月有所下降，其中出口额环比下降-4.17%，进口额上涨0.21%，出口环比下降明显。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。