天风证券-【天风策略丨2023年A股市场投资策略】穿越隧道-221215

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（以下内容从天风证券《【天风策略丨2023年A股市场投资策略】穿越隧道》研报附件原文摘录）
　　战略研判： 　　1、2022年Q4策略报告，我们提出《业绩磨底，曙光乍现，但隧道很长》，不再悲观，随后市场触底回升。 　　2、2023年，我们的关键词是《穿越隧道》，经济弱复苏下的牛熊转换期，大概率属于过渡和转折之年。 　　3、2024年，我们的关键词是《赴机在速》，中美经济共振向上，可能要做好迎接牛市的准备。 　　基本面假设： 　　1、300非金融的股债收益差在10月触及-2X标准差，市场首先演绎过渡悲观预期的修复。 　　2、中期来看，-2X标准差的悲观预期修复过后，指数是直接反转的牛市还是相对纠结的震荡市，核心取决于后续的基本面，也就是由中长期贷款所刻画的总需求情况。 　　3、如何穿越隧道：目前基本面差是【明牌】，但关键是23年的转折，这里需要回答三个问题： 　　①转折需要什么条件？在逆周期调节的主要工具（地产、基建）没办法力缆狂澜的情况下，需要国内库存周期出清、美国库存周期尽量降低。 　　②转折发生在什么时间？考虑到国内库存周期的位置，年中的概率较高。 　　③转折的力度怎么样？由于海外需求可能持续拖累，同时地产周期大幅回升难度较大，因此力度可能一般。 　　4、因此，2023年年中附近，基本面出现弱修复的概率较高，对于股票而言，可能更多是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。 　　三大总量逻辑的板块： 　　1、以中长期贷款增速刻画的经济总需求，在大部分时候决定了指数的趋势，同时也决定了大金融、大消费、互联网的趋势，这三类板块，既是中国经济的β，也是指数的主要权重。（大金融、大消费、互联网指数的周期波动项与中长期贷款的周期波动项关联度很高） 　　2、9-10月，这三类板块大幅下跌，反应基本面的长期悲观预期，但是11月开始，长期悲观因素很快修正，那么这些板块的股价大概率要修复前期的下跌。修复之后，考虑前面的基本面假设，与大势的判断类似，这三类板块在2023年大概率也是震荡小幅度上台阶，是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。 　　核心推荐： 　　1、在外需回落和国内弱复苏的基本面假设下，23年大部分时间核心推荐的关键词还是围绕：【内需】&【总量经济弱相关】。基于此，重点关注的方向包括： 　　①大安全（信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土），对应重点指数是科创50。 　　②海风、国内电站大储（赛道成交额占比7月达到前高，随后开始修正，目前拥挤度终于降到了比较低的位置） 　　③数字工业：5G工业互联网，最新进展是工信部把5G工业专网通信的新频段发给了中国商飞，可以理解为产业由个别试点到全面铺开的转折点。 　　④困境反转：围绕人口老龄化问题的服务业，港股的出行链，动保（猪肉后周期），火电和新能源运营商。 　　风险提示：海外经济下行超预期、国内通胀超预期、疫情出现新的变种、产业推进不及预期