山西证券-长城汽车-601633-哈弗系列销量稳定，欧拉、坦克系列快速成长-210629

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事件点评公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。

2021年5月，当月产销量分别为8.10万辆和8.70万辆，同比分别+0.76%、+6.18%，同比分别较乘用车整体+3.39pct、+7.83pct，分别较2019年同期+27.66%、+39.01%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019年仍有较高增幅。

全年累计产销分别为51.75万辆和50.39万辆，同比分别+68.27%和+60.95%，分别较2019年同期+19.20%、+17.11%，新车表现较好，助力销量稳定增长。

欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。

子品牌来看，2021年5月，哈弗销量53849辆，同比+14.58%；WEY系列销量9101辆，同比+60.99%；长城皮卡销量20418辆，同比+74.86%；欧拉系列销量3597辆，同比+38.29%；坦克品牌销6090辆。

哈弗品牌累计销量331,595辆，同比+54.07%；WEY品牌累计销量18,277辆，同比-12.91%；长城皮卡累计销量100,006辆，同比+44.57%；欧拉品牌累计销量41,756辆，同比+513.97%；坦克品牌累计销量25913辆。

新车型坦克300销量表现不凡，哈弗H6、M6、大狗销售稳定。

销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6月销26059辆；2、哈弗M6月销8237辆；3、哈弗大狗月销7051辆；4、坦克300月销6090辆；5、哈弗初恋月销5150辆。

行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV与皮卡销量保持着较稳定的增长。

公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。

各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

投资建议：预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。

在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.95元、1.22元，对应公司2021-06-25收盘价43.88元/股，公司2020年、2021年PE为46.19倍、35.92倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。