中航证券-金融市场分析周报：央行维稳跨半年时点资金面，股债商均上涨-210628

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工业企业数据：工业企业利润延续稳定恢复态势，但上游成本压力大导致恢复基础尚不牢靠。

5月工业企业效益状况延续高增态势，但各种工业企业盈利情况不均衡，受益于市场需求恢复、大宗商品价格上涨等因素，上游与原材料相关的工业企业利润同比边际继续上升，中下游企业利润受成本挤压而出现增速放缓。

大部分工业行业利润同比均增加，上游行业利润增速较快。

预计随着上游原材料价格基本见顶且有回落迹象，工业行业利润状况将出现结构性变化，上游行业利润增速或将放缓，中下游企业成本压力减轻。

资金面分析：本周公开市场操作净投放400亿元，资金面整体平稳，预计下周跨季资金面变数有限，下半年资金面波动性可能增加。

本周央行公开市场累计进行了900亿元逆回购操作，本周共有500亿元逆回购到期，本周公开市场操作净投放400亿元。

本周前三天随着缴税走款各期限资金利率有所走高，周四在央行逆回购增量的操作下，多数期限资金价格相应回落，7d随本周四开始跨月，价格有所上涨。

央行本周逆回购续作小幅增量，释放了央行维持资金市场稳定的信号。

在货币政策“稳字当头”的大方向下，预计下周资金面整体变数有限。

下半年资金面整体收紧的可能性较小，但波动幅度及频率可能相对于上半年有所增加。

利率债：债市利率下行空间有限，长端利率债继续向下突破存在难度，大幅向上可能性亦不大，关注政府债券供给放量对资金面和债市造成的扰动。

从央行近期的表态和操作来看，对跨本年时点的资金面有维稳意图，但是也仅仅是维稳而已，不宜过度解读。

展望下半年，基本面存在韧性，这些对债市不利的因素在下半年仍然存在；从债券供需和配置力量来看，下半年政府债券供给放量，资金面边际收敛，利率继续下行空间有限。

可转债：权益市场震荡上行、强势反弹，可转债市场随权益市场上涨，关注半年报业绩、消费、高端制造业板块等。

本周权益市场震荡上行、强势反弹、表现亮眼，可转债市场随权益市场上涨，趋势基本一致，超高平价、中低评级、中小规模转债涨幅相对较好。

权益市场不存在大幅下跌的理由，但短期阻力也很明显，转债个券布局仍以业绩预期和主题景气为主，建议关注半年报业绩、消费、高端制造业板块等。