中信期货-会议纪要：预期缓慢提升，配置维持谨慎-221214

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（以下内容从中信期货《会议纪要：预期缓慢提升，配置维持谨慎》研报附件原文摘录）
　　报告要点 　　2022年衰退压力伴随着各类风险扰动，市场经历了重心下移的一年。临近年底，部分风险因素边际缓解，市场逐步重拾信心。当前的基本面环境下资产表现如何，资产配置研究团队邀您共享投资逻辑。 　　摘要： 　　本次会议的主要观点： 　　年度基本面及资产表现情况（姜婧/柯高阳，中信期货研究所资产配置组负责人）基本面角度，2023年市场压力仍存，但也可以看到边际缓解的迹象。国内经济在稳增长政策支撑下维持“弱修复”节奏，仍有反复的风险。因此明年上半年配置建议谨慎为宜，但随着海外需求回落、国内信心不足等问题边际缓解，市场信心在这个阶段逐步建立，等到下半年观察经济修复情况，届时配置可以逐步转向积极。2023年配置逻辑整体维持谨慎，尤其上半年压力仍存，不确定性较高。权益类资产维持谨慎乐观，上半年随着风险偏好的修复可能带来一定的驱动力，但幅度有限；下半年则需关注EPS所带来的正向影响，届时会有配置机会。债券高位震荡，上行空间受限；海外压力影响下利率有上行风险，配置性价比不高，但转向可能性也不大。商品方面，国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期，长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路；贵金属存在长期配置机会。 　　从资产配置的角度看黄金的配置价值（姜婧/张陆，中信期货研究所资产配置组研究员）。我们从黄金的属性、黄金在资产配置中的作用以及黄金价格的驱动因素三个方面对黄金进行解析，探索黄金在资产配置中的价值与作用。首先，黄金具备货币、商品和金融三大属性，这些属性使得其可以在资产配置中发挥独特的作用。其次，在资产配置中，黄金的价值主要体现在流动性好、高收益、对冲通胀和尾部事件风险、提升组合的夏普比率。最后，我们对黄金价格的影响因素进行拆解并建模，模型整体的拟合优度较好，R2达到了88.84%。 　　风险点：国内政策超预期收紧；地缘风险；经济增长模式改变风险、模型失效风险