平安证券-社会服务行业点评：携程集团发布2022年三季报，收入表现超预期-221215

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（以下内容从平安证券《社会服务行业点评：携程集团发布2022年三季报，收入表现超预期》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　携程发布2022年三季报：第三季度实现净收入68.92亿元，同比+29.0%，环比+71.8%；归母净利润2.66 亿元，上年同期为-8.49 亿元，上季度为0.69 亿元；经调整利润10.35亿元，上年同期为5.23亿元，上季度-2.03亿元。 　　平安观点： 　　复苏态势延续，三季度收入增长超预期：尽管三季度后半段国内疫情导致旅游市场波动，但暑期旺季及国外放开业绩延续复苏态势，Q3国内酒店预订收入同比增长25%，国际平台整体机票预定量同比增长超100%，净收入实现同比+29.0%及环比+71.8%的增长，表现超预期。分业务来看 ， 住 宿 预 订 29.04 亿 元 （ 同 比 +32.4% ， 环 比 +1 14.0% ） 、 交 通 票 务26.23 亿 元 （ 同 比 +44.4% ， 环 比 +48.8% ） 、 旅 游 度 假 3.87 亿 元 （ 同比 -1.3% ， 环 比 +217.2% ） 、 商 旅 管 理 3.70 亿 元 （ 同 比 +9.5% ， 环 比+76.2%）。 　　成本费用管控严格：第三季度营业成本同增3.9%为12.71亿元，毛利率为81.6%（同比+4.4pct，环比+5.9pct）；研发费用同增8.1%至24.91亿元 ， 占 收 入 比 为 36.1% （ 同 比 -7.0pct ， 环 比 -8.0pct ） ； 营 销 费 用 同 增12.8%至14.33亿元，占收入比为20.8%（同比-3.0pct，环比+0.2pct）；一 般 及 行 政 费 用 同 增 6.4% 至 8.43 亿 元 ， 占 收 入 比 为 12.2% （ 同比-2.6pct，环比-2.8pct）。 　　利润端显著修复：三季度经调整EBITDA 14.19亿元，经调整EBITDA利润率为20.6%（同比+10.5pct，环比+1 1.7pct）；归母净利润2.66亿元，归母净利率为3.9%；经调整净利润10.35亿元，上年同期5.23亿元，经调整净利率15.0%（同比+5.2pct）。 　　对Q4保持谨慎，但国内防疫政策显著优化，看好明年业绩恢复：Q4为旅游市场淡季，同时10月、1 1月国内防疫管控相对严格，政策放开确诊人数增加也使短期内人们的出游意愿受压制，对Q4业绩保持谨慎态度。但国内“新十条”发布后，携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%，其中，春节前夕（腊月二十五-除夕）的机票搜索量暴涨至三年以来最高点，反应出市场出行意愿不减，同时海外大部分国家已经放开，国际旅游市场持续复苏，我们看好公司明年业绩恢复。 　　投资建议：携程在产品、用户、供应链等方面优势深厚，出境游领域国内领先；其作为OT A龙头&满足国人重服务需求有着极高的壁垒，我们看好国内旅游市场复苏&未来出境游放开对公司带来的业绩及估值修复，对公司未来保持乐观，坚定长期看好。 　　风险提示：1）疫情影响：2）中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性仍存；3）行业竞争加剧风险；4）酒店及交通票务直销化率有所提升，压缩企业利润空间。