开源证券-投资策略专题：资金跟踪系列之二十三，十字路口的停留-210628

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美元指数下降，中美利差收窄，Ted利差略走阔，国内资金面先紧后松上周(20210621-20210625)美元指数下降，截至6月22日，美元多头/空头头寸规模均下降，净多头头寸上升，中美利差收窄，美债名义利率上升，实际利率下降，其背后反映的通胀预期回升。

对于海外而言，美国企业债信用利差大多维持震荡，Ted利差略走阔，但仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔，信用利差均走阔。

交易热度上，上周汽车、煤炭、纺服、电子、军工、钢铁、石油石化、有色、交运等行业交易热度处历史较高水平，其中，除煤炭、石油石化、有色以外的板块的交易热度环比仍在提升。

调研上，电子、计算机、食品饮料、家电、建材、医药、传媒、银行、钢铁、化工等板块调研热度居前。

北上均净买入，共识主要在电新、部分TMT和周期等板块上周(20210621-20210625)外资配置盘净买入A股64.25亿元，交易盘净买入96.96亿元。

行业上，北上配置/交易盘分歧在扩大，两者共识在于买入电子、电新、家电、计算机、建材、电力及公用事业、煤炭、建筑、有色等行业，卖出食品饮料、通信、传媒、军工等行业。

对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均选择净买入，北上交易盘主要在挖掘大盘成长以外的标的。

对于白酒板块，北上配置盘净卖出12.55亿元，其中，净卖出贵州茅台2.05亿元。

分市值看，上周北上配置盘在轻工、建材、纺服、建筑、石油石化等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

两融活跃度小幅回升，买入TMT、医药、电新及部分周期板块上周(20210621-20210625)两融活跃度小幅上升，整体净买入168.93亿元，主要净买入电子、医药、电新、汽车、化工、机械、计算机、有色等板块，主要净卖出金融、食品饮料、农林牧渔、钢铁等板块。

对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块2.69亿元，净买入其他两融标的166.24亿元。

公募仓位维持震荡，个人投资者仍选择“回本赎回”上周(20210621-20210625)偏股混合/普通股票型基金的仓位维持震荡，主要减仓电子、汽车、电新、钢铁、机械、家电、建材、轻工等板块，主要加仓食品饮料、医药、金融、电力及公用事业、煤炭等板块。

上周以个人持有为主的股票ETF被持续净赎回，这意味着当前个人可能仍在选择“回本赎回”，2月下跌对市场的影响仍未消除。

分行业看，以个人持有为主的ETF中，与消费、军工等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、医药、新能源汽车等板块相关的ETF被净赎回。

结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)在金融地产、医药板块分歧较大。

结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)分歧同样在扩大，公募主要加仓的金融地产板块是北上主要卖出的板块，而公募主要减仓的电子、电新、机械等板块则是北上主要买入的板块，两者共识主要在于净买入医药、电力及公用事业以及部分周期板块。

对于趋势交易者而言，两融表达了对TMT、医药、电新以及化工、机械、有色、交运等周期板块的偏好，主要卖出金融板块；北上交易盘则主要买入金融地产、部分TMT以及建材、煤炭、建筑、有色等周期板块，这意味着：当前煤炭、建筑、交运等部分周期板块仍是各类投资者共同挖掘的方向，而对于TMT、金融地产等板块，投资者内部可能存在一定的分歧。

风险提示：测算误差。