东证期货-生猪热点报告：眼看高楼将起，情绪领先崩溃-221212

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（以下内容从东证期货《生猪热点报告：眼看高楼将起，情绪领先崩溃》研报附件原文摘录）
　　热点事件：情绪领先崩溃于黎明破晓前 　　进入冬至月， 屠宰端口有显著向好趋势。 除了疫情管控宽松的提振以外， 大范围降温下行业终于迎来一波旺季消费启动。 眼看宰量受开工率带动自底部爬升， 旺季高楼将起， 由市场恐慌出栏带动的跌价进一步刺激悲观情绪发酵。 日前盘面大幅受挫， 日内生猪主力继上周之后再度超跌 6%， 已向下突破 18,000 一线。 从合约走势来看，远月合约较近月相对扛跌，1-3 价差大幅收敛至 1,000 元/吨以内、3-5 价差收敛至-800 元/吨附近 （由正转负） ， 创 7 月中旬以来新低。 　　崩溃的内核：放量出栏下的供给压力骤增 　　从肉猪比价、 屠宰量与猪价来看， 产业链中下游利润扭曲被逐步修复，终端消费也正回归旺季应有水准（宰量已接近去年同期水平），但市场尚不具备正常年底旺季由量价齐升所带来的涨价推力。 当下的踩踏也有集团企业加速出栏的一份功劳， 且早有放量迹象。 从集团企业 11 月销售表现来看， 多数上市猪企销售呈现量价背离走势，出栏完成度存在显著分化，但整体出栏量级上不可忽视。 　　变数：产能与效率 　　受跌价影响，养殖信心或再度走弱，产能变化将面临重估。近月补产节奏的放缓将使得 23 年一季度能繁母猪增幅低于预期。而从产仔效率来看，根据仔猪—6 个月后育肥出栏量判断，5 月理论出栏量较 3 月仅小幅微增。 需求端， 根据农业部定点屠宰企业月度屠宰量，5 月宰量一般较 3 月持平或者小幅提升。基于上述两点，23年春节后市场出栏节奏将对 3-5 价差产生重要影响。 　　投资建议 　　关于明年增产的悲观情绪已然发酵， 在产能未明的当下， 多空双方寻求成本线带来的安全边际。 我们在年度观点的基础上， 依然认为23 年整体延续逢高沽空思路，但边际上对于全年的定价有可待观察的变量：能繁母猪存栏量、产仔情况以及年底出栏节奏。基本面角度，23 年一季度市场还是会面临现货端的阶段崩塌，近月合约弱势难改。 但远月依然存在变数。 在体重拐点与产能调整下远月合约或呈现较近月扛跌的特性。策略上，空单与反套可继续持有。 　　风险提示 　　流动性风险；警惕新冠疫情和非瘟疫情；踩踏出栏风险