国信证券-金诚信-603979-双轮驱动，进入高速发展期-210628

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“矿山服务+矿山资源”双轮驱动公司是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的矿业开发服务商。

为打造产业链一体化的综合竞争优势，公司业务进一步拓宽至资源开发。

上市以来，公司业绩稳步提升，毛利率长期稳定在24%-30%水平，在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。

矿山服务做大做精矿山服务行业市场空间巨大，有望随金属价格高位进入高景气周期。

公司深耕大型矿山开发服务优质赛道，形成了独特的技术优势，在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。

同时，公司战略规划清晰，明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略，形成客户黏性，和业主共同成长，有助于公司长远发展。

未来，公司在矿山服务领域的高增速或可持续。

矿山资源前景广阔目前，公司铜资源权益量达105万吨，磷矿资源权益量627万吨，存在增储潜力。

根据公司规划，Dikulushi铜矿2021年底前完成1万吨铜金属的复产；Lonshi铜矿最快2023年下半年投产，达产后铜产量可达4万吨；两岔河磷矿最快2024年投产，达产后年采矿量80万吨。

资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础，业绩弹性可期。

风险提示疫情导致公司海外项目进展受到明显影响；公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。

首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.1-26.6元，相对目前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。

考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。

矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。

我们预计公司21-23年每股收益0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为37.5%/38.6%/24.5%，首次覆盖给予“买入”评级。