中诚信国际-2022年11月地方政府与城投行业运行分析：地方债、城投债净融资双双转负 城投债配置需关注理财赎回抛压冲击-221214

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（以下内容从中诚信国际《2022年11月地方政府与城投行业运行分析：地方债、城投债净融资双双转负 城投债配置需关注理财赎回抛压冲击》研报附件原文摘录）
　　城投债策略 　　11月利率中枢明显抬升且短期内持续上行动力不足，城投债信用利差已走阔至年内高点、收益率曲线趋于平缓，配置价值相对好转，但考虑到理财赎回潮带来的抛压冲击仍未平息，建议边走边看、择机运用短久期下沉策略。可继续围绕二十大报告及我国区域重大战略布局，关注参与重点项目建设的城投企业，对土地财政依赖度较高区域、非标融资占比较高主体保持慎重。 　　政策及热点事件 　　从地方债来看，发行定价基准“变轨”、多只离岸人民币地方债发行上市，市场化水平和对外开放水平进一步提升；此外，多地人大建立听取政府债务报告制度。 　　从城投企业与隐债监管来看，银保监12号文强化融资租赁公司隐债监管、相关城投企业非标融资或继续收紧，但城投企业被移出私募债负面清单，城投私募债或进一步扩容：此外，财政部发文推动PPP规范发展、严防隐债风险。 　　一级市场：地方债与城投债净融资规模环比均转负，发行利率环比一降一升 　　发行规模：地方债发行规模环比大幅下降63.08%至2468.94亿元，净融资额由正转负、为-1324.04亿元；城投债发行规模持续环比回落0.41%至3575.68亿元，净融资规模由正转负、为-236.85亿元。 　　发行成本：地方债加权平均发行利率环比下行0.13个百分点至2.83%、利差环比收窄4.88BP至10.51BP，各期限发行利率整体环比上行、发行利差整体环比均下行。城投债加权平均发行利率环比上升0.37个百分点至3.80%、发行利差环比走阔25.86BP至151.37BP，青黑贵等地发行成本较高、桂冀陕等地发行成本环比大幅上升。 　　二级市场：地方债、城投债交易规模一降一升，各省份城投债信用利差整体走阔 　　交易规模：地方债交易规模环比下降13.91%，同比下降7.03%；城投债交易规模环比上升36.21%，同比上升92.81%。 　　收益率走势：地方债收益率环比上行18.67BP，长端增幅整体低于短端，收益率曲线趋于平缓。城投债收益率大部分上行，信用利差整体走阔，各期限的城投债(AA+)到期收益率大部分上行，1年期的城投债(AA+)上行幅度最大、达45.00BP。 　　城投债区域利差：各省份城投债信用利差环比均走阔，云琼蒙三地走阔幅度较大。与上月4个省份利差收窄相比，11月各省份利差均走阔。 　　城投信用分析：盐城城投主体级别上调，异常交易规模环比上升 　　据公开信息，11月有1家城投企业主体评级上调，为盐城城投。有169个城投主体的债券出现异常交易，规模424亿元，环比上升85.75%；区县级、AA级主体规模占比均超48%，山东异常交易规模占比超23.97%。 　　地方债及城投债到期分析 　　地方债方面，12月有642.13亿元地方债到期。城投债方面，若带有回售条款的债券按100%行权估算，有4189.69亿元城投债面临到期或回售。