东兴证券-2022年11月金融数据点评：宽松必要性提高-221213

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（以下内容从东兴证券《2022年11月金融数据点评：宽松必要性提高》研报附件原文摘录）
　　事件： 　　2022 年 12 月 12 日，中国人民银行发布 2022 年 11 月金融数据。 11 月社融增速同比增长 10.0%，环比下行 0.3 个百分点。其中人民币贷款、债券融资（政府+企业）分别同比少增 1621 亿元、少增 5048 亿元。对此，点评如下： 　　主要观点： 　　目前政策效果尚未完全显现， 社融向上拉动力仅来自于稳信贷政策，料 12 月增速仍承压， 下阶段宽松政策必要性更高。 　　一是中长期贷款规模抬升仍主要依靠政策拉动。 企业中长期贷款同比多增 3950 亿元，是主要回升分项，回升主要受到稳信贷政策拉动：一是截至 11 月中旬， 7399 亿元金融工具资金已全部投放完毕， 主要投向基建领域；投资端数据显示 10 月投资增速中仅基建增速回升， 印证政策发力带动贷款回升、进而刺激基建增速回升。二是中长期贷款回升同时，短期贷款、债券融资均在回落，表明内需提振并不明显。 　　二是房地产销售、贷款需求回升存疑。居民中长期贷款仍在大幅回落过程中， 10、 11 月分别回落 3889、 3718 亿元。 10 月房地产销售仍为负增长（-26.10%）； 11 月中旬至今房地产成交面积增速虽有所回升， 但 10 月也出现过类似增速回升表现，下阶段房地产销售回升存疑。 　　三是信用债融资可能继续下滑。 11 月企业债融资同比大幅回落 3410 亿元，主要受到债券收益率调整影响， 11 月以来疫情防控政策不断优化，乐观预期推动债券收益率不断上行， 冲击信用债发行。 收益率来看， 11、 12 月（截至 12/13） 3Y 中短票收益率分别上行 52、 34BP， 上行陡峭程度基本一致；取消发行来看，截至 12/13 信用债取消发行规模（480 亿元）已超过 11月规模（695 亿元）一半。 　　风险提示： 宏观经济超预期波动，政策不及预期