YY评级-华侨城：疫情扰动下的文旅地产观察-221205

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（以下内容从YY评级《华侨城：疫情扰动下的文旅地产观察》研报附件原文摘录）
　　整体来看，华侨城具有良好的股东支持，融资端较为通畅。文旅业务与房地产业务并行，项目布局分散全国，区位持续下沉，资金回流压力较大。文旅板块受疫情扰动复苏较慢，叠加地产去化不及预期，短期估值仍将进一步波动。 　　公司整体运营模式为成本端以文旅低价勾地，开发端落地综合体、住宅和商业项目，进而转化为文化旅游、旅游地产与房地产收入。由于文旅产业投入高、周期长的特点，高周转的地产板块能在利润端给予一定的反哺功能，从而达到文旅融合地产催生“1+1＞2”的效果。 　　但在房地产行业下行、疫情政策变动的当下，丰满理想的背后也暗含了一些现实隐忧。因此，本文围绕华侨城文旅地产的特性，从股东支持、经营与拿地边际、文旅综合体及商住去化视角进行观察，主要得出以下结论： 　　01央企背景，华侨城集团给予资源与资金两方面有力支持； 　　02整体去化较为乏力，文旅与地产毛利双重滑坡； 　　03以文旅低价勾地，拿地区域分散且下沉，区位价值进一步弱化； 　　04债务增速上行，短期偿债压力尚可。