民生证券-2021年7月配置策略精选-210629

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1、以全年节奏来看，年中到三季度可能是指数层面的高点今年的六月中报行情不同于去年，也不同于今年年初年报估值切换，今年的盈利节奏我们预计将是前高后低，宏观数据也在验证经济已处顶部区域。

EPS的具体节奏决定中报开始陆续切向看年度盈利到底该有多乐观，后续两年盈利的复合增速则决定了后面估值中枢的合理位置，因此站在当前时点重中之重是要先判断A股整体所处的周期位置。

结合流动性、盈利、美联储taper节奏，我们判断年中到三季度可能是指数层面的高点，而目前的中报窗口期可能是今年剩余时间里最好的投资窗口。

2、当前市场的短期风险在于高低切换，中报行情还未走完A股存在一定季节性规律，6月和7月间由于存在中报切换以及年中机构排名的影响，7月份领涨板块和6月份往往相关性不大，6月下旬至7月初要谨防高低切换风险，对于估值过高的标的要适度兑现盈利。

月度来看，中报行情还未走完，但对上行的空间不可过分乐观。

今年盈利前高后低的特征意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观，因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考，除非基本面相比一季度发生了显著变化。

风格上，我们通过构建机构上中下游行业配置指数，发现和PPI同比高度一致，即使机构在行业配置上略有偏离也会很快向PPI的周期节奏靠拢。

从一致预期和大宗商品价格判断，PPI后续最乐观的情况也只是高位震荡，因此后续风格上建议逐步弱化周期，向科技消费增加仓位。

同时根据消费和科技核心个股21年预测EPS来看，科技的盈利上调趋势明显强于消费，我们判断，在博弈中报超预期结束前，科技仍将是主导风格，但消费中长期值得开始布局。

3、配置建议综合最新的景气度和估值空间，后续方向上建议关注：1、消费板块：乳制品，次高端白酒2、科技板块：半导体，锂电，光伏，通信，逢低配置港股互联网龙头3、周期板块：地产链条内的家居、建材、物业，自下而上部分中报业绩预期上行的周期龙头个股（比如航运等）配置策略精选本文按照自上而下的逻辑，结合估值及企业增速的匹配，梳理出以下10只个股供投资者参考。

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