民生证券-可转债打新系列：合力转债：国内叉车行业领军企业-221212

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：合力转债：国内叉车行业领军企业》研报附件原文摘录）
　　安徽合力(600761) 　　转债基本情况分析： 　　合力转债发行规模20.48亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价14.4元，截至2022年12月9日转股价值96.46元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率8%，属于新发行转债较低水平。按2022年12月9日6年期AA+级中债企业债到期收益率3.83%的贴现率计算，债底为91.65元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为19.21%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年12月9日，公司最大股东为安徽叉车集团有限责任公司，持有占总股本38.97%的股份，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在45%左右。剩余网上申购新债规模为11.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0107%-0.0119%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为工程机械整机（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月9日收盘，公司PE(TTM)为13倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值102.81亿元，处于中等偏下水平。截至2022年12月9日，公司今年以来正股上涨14.85%，同期行业（申万一级）指数下跌12.70%，万得全A下跌14.96%，上市以来年化波动率为40.62%，股价弹性较大。公司不存在股权质押风险。 　　合力转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予合力转债上市首日22%的溢价，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入119.49亿元，较上年同期上升1.09%；营业成本99.65亿元，较上年同期上升0.26%；归母净利润为6.86亿元，同比增加34.34%；销售毛利率16.61%，同比增加0.70pct；销售净利率6.48%，同比增加1.18pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内叉车行业领军企业。1）技术创新优势。公司坚持创新驱动发展理念，承担过多项国家重要科研项目，研发体系完整；2）市场服务和品牌优势。公司在市场上享有较高的品牌认知度和良好的用户口碑，具备品牌优势；3）产业布局优势。公司围绕“十四五”战略发展目标，致力于实现全流程和全价值链的综合集成应用示范；4）科学管理优势。公司加快落实国企改革三年行动计划，稳步推进“三项制度”改革；5）人才资源优势。公司已具备了较为完善的人才建设体系。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。