光大证券-建筑行业债券专题研究之二：在谈论PPP对建筑企业信用资质的影响时，我们该关注些什么？-221213

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（以下内容从光大证券《建筑行业债券专题研究之二：在谈论PPP对建筑企业信用资质的影响时，我们该关注些什么？》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　1.对于PPP项目对建筑企业信用资质产生的影响，我们认为有2个主要关注点：1）建筑企业参与PPP项目能按时收到回款吗？2）PPP项目会给建筑企业财务报表带来什么影响，会有风险隐藏在数据之下吗？ 　　2.我们的关注点——从回款角度分析：PPP项目的回报机制决定了其回款情况受地方政府财政水平影响较大，在目前财政收支增速背离的情况下，如果该地区的支付实力与其开展PPP项目的“热情度”不相符，且该地区的财政压力较大，我们认为，该地区内的PPP项目面临着无法按约定回款的风险。 　　3.我们的关注点——从财务报表角度分析：建筑企业对PPP项目公司进行并表和不并表的两种处理方式会对建筑企业财务报表产生差异性的影响，导致投资者在通过财务报表对建筑企业经营状况进行评估时无法获得符合建筑企业实际运营情况的会计信息，从而产生判断上的“误差”：1）对建筑企业的现金流情况产生误判；2）建筑企业的负债水平被低估；3）与同业报表的可比性降低。 　　风险提示 　　关注宏观经济运行态势的变化对建筑行业的影响；警惕违约事件对信用市场造成的负面影响；除PPP项目外，其他影响建筑企业信用资质的相关因素也需要考量。