申银万国期货-品种策略日报-黑色-221209

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（以下内容从申银万国期货《品种策略日报-黑色》研报附件原文摘录）
　　螺纹：短期而言，回顾历年步入淡季后的表需走势，12月表需环比11月大概率将进一步下滑，终端需求淡季的疲弱、以及中下游冬储的意愿将对成材价格形成阶段性的压力，进而也限制了钢厂利润的扩张。而长流程利润偏低也将制约炉料在01合约存续期内冬储强度，在盘面基差修复基本完成的当下，上方空间的打开需要终端需求在淡季超预期的韧性，低库存也将放大其对价格的影响。但防疫政策优化、以及地产融资放宽的导向预计不会有太大的变化，需求向好的预期也或难转向，目前主力合约切换至05的情况下，金三银四前，预期对盘面的影响权重或强于现实。 　　铁矿：在铁矿01合约盘面基差基本修复，且钢厂利润限制炉料补库空间的情况下。低库存下乐观预期的发酵主要体现在了远月05合约上，近期铁矿1-5价差也明显收窄。黑色12月所面临的终端需求环境预计不会有太多超季节性的亮点，港口铁矿近期疏港量有所抬升，钢厂也表现出了一定的补库意愿，但受制于利润，对港口的高价现货接受度仍有限。后期来看，在终端需求积极性走弱的环境下，成材现货的相对弱势也制约了炉料的价格，不排除短期回调的可能。但明年施工旺季到来前，若钢厂减产有限，炉料低库存+强预期的格局依然有利于05约合向上的基差修复。 　　双焦：本周焦炭现货第二轮提涨落地，累计涨幅200元/吨。第三轮的提涨也正在酝酿。目前来说，碳元素受到明年供应端，尤其是进口端的不确定性影响，在整体黑色中估值偏低，方向上仍然跟随成材。在目前的低库存水平下，淡季现货的矛盾相对有限，若跟随成材在12月出现小幅调整，则须警惕低库存+高贴水+需求端边际修复预期所带来的上涨行情