申港证券-银行行业研究周报：银行经营压力有望逐步减缓-221211

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（以下内容从申港证券《银行行业研究周报：银行经营压力有望逐步减缓》研报附件原文摘录）
　　投资摘要： 　　每周一谈：银行经营压力有望逐步减缓 　　22Q1-Q3，上市银行营收同比+2.8%，增速逐季下滑，环比22H1回落2.1pct。一方面受到生息资产规模扩张放缓和净息差环比持续下行影响，另一方面受到中间业务收入增速持续放缓影响。 　　预计明年有效信贷需求将得到边际修复。根据央行发布的《金融机构贷款投向统计报告》，22Q3金融机构中长期贷款余额同比+12.7%，增速较22H1提升0.7%，其中普惠金融领域贷款、工业中长期贷款、绿色贷款和涉农贷款保持较快增长，出现边际转暖迹象。考虑到抗疫20条及地产“三支箭”发布后，经济逐步企稳，企业活力及居民信心有望逐步恢复，以带动中长期贷款和零售信贷的边际修复。 　　贷款重定价影响下，明年上半年净息差仍存在较大压力： 　　贷款重定价对存量贷款影响主要集中在明年上半年。22年央行三次下调LPR，1年期LPR下调15bps至3.85%，5年期LPR下调35bps至4.65%，其中两次发生在5月底之后。在政策推动融资成本下降背景下，22Q3商业银行净息差持续下降。考虑到按揭贷款一般于年初进行重定价，明年上半年银行净息差仍面临较大压力。 　　压降银行负债成本对冲净息差下行压力。今年以来，银行负债端成本呈下降趋势，主要因为：（1）MLF分别于1月及8月下调10bps；（2）央行于4月及12月下调存款准备金率（3）部分银行下调存款挂牌利率。考虑到央行多次提及完善市场化利率形成和传导机制，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本，我们预计存款利率改革机制效能将持续发挥，以缓解银行净息差下行压力。 　　经济企稳下，中间业务收入增速有望回升。在地产和防疫政策优化下，经济企稳复苏，加之美联储加息步伐放缓，市场波动有望减小，代销等中收增速有望回升。长期来看，根据招行发布的《2021年中国私人财富报告》，2020年中国个人持有的可投资资产总体规模达241万亿人民币，18-20年CAGR达到13%。其中资本市场产品规模增速显著，18-20年CAGR为27%，随着居民理财意识的崛起，对理财净值化产品的接受，资本市场产品和理财产品投资规模增速将持续增长。 　　22年上市银行整体资产质量有所提升，房地产及零售贷款质量存在压力。2022年上市银行不良贷款率为1.31%（环比下降2bps），主要是过去4年商业银行主动加大不良处置力度。但观察细分项，房地产贷款及个人贷款质量面临较大压力，如招商银行、平安银行房地产贷款不良贷款率及个人贷款不良率均较2021年出现回升，且贷款关注率和贷款逾期率亦出现回升。 　　政策优化减轻银行不良生成压力。进入11月以来，稳地产政策持续加码，包含保交楼、支持房企融资需求、刺激居民购房需求等，政策落地实施有助于缓解房企压力，预计金融系统中地产风险将得到有效化解。同时防疫政策的持续优化有助于居民端消费信心的恢复，提振零售贷款需求，缓解银行不良生成压力。 　　投资策略：基于以上分析，我们认为银行经营压力最大的时刻已经过去，2023年随着政策持续优化，预计经济将企稳回升，银行经营指标将得到改善。目前银行业投资应该遵循两条主线：（1）前期受地产政策影响较大且受益于疫情后消费回暖的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。（2）区域优势突出、不良可控、成长空间广阔的城商行，比如宁波银行、江苏银行、南京银行和成都银行。 　　风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。